(二)数据来源与选取

    总共讨论4个资产构成的资产组合，分别是黄金、房地产、国内股票，国外股票，时间从2005年为开始，到2019年结束，数据来源于Choice金融数据库。

黄金选择上海黄金交易所中的黄金Au9995,Au9995即是纯度99。95的黄金，具有充足流通量，其价格变化具有代表性。房地产价格选择我国商品房销售额除以商品房销售面积，以我国商品房平均价格代表房地产价格走势。国内股票、国外股票数据来自于Choice金融数据库，国内股票选择沪深300指数，国外股票选择道琼斯指数。金银天然不是货币

三、研究结果：黄金在资产配置中的作用

    （一）与其他资产的相关性分析

    由表格1，黄金和其他资产的相关性更弱。黄金相对于其他资产，除了商品属性，还具有货币属性，这是其他资产并不具备的。即在《资本论》中所说“金银天然不是货币,但货币天然是金银。”，看到了黄金的金融属性，但他强调的黄金天然不是货币往往被人忽视，这是强调黄金的物理属性、商品属性和非货币化属性。而黄金的价格波动正是因为不同属性的交替波动，商品属性帮助投资者规避通胀风险，货币属性又能帮助投资者规避宏观层面系统性风险。金银天然不是货币

    （二）资产组合中加入黄金的作用

    以沪深300指数、道琼斯指数、房地产为底层资产，往资产组合中加入黄金，画出资产组合可行域，即同收益率，取标准差最小的资产组合，并保留下有效边界，即同标准差，保证收益率最大。

图3在三资产组合中加入黄金

注：该图来自于Python程序，曲线为有效边界，左边曲线为加入黄金后有效边界

    数据来源：Choice金融数据库，国内股票选择沪深300指数，国外股票选择道琼斯指数；年份：2005年-2019年

    由图3可以看到，黄金的加入，让组合的有效边界向左上角移动。例如，在收益率同为8。5%的情况下，加入黄金的资产组合位于C点，而未加入黄金的资产组合位于B点，C点组合标准差更低，意味着在预期收益率相同时，黄金的加入降低了组合的波动；在标准差相同情况下，加入黄金的资产组合位于A点，而未加入黄金的资产组合位于B点，A点组合收益率更高，意味着在风险一致情况下，黄金的加入使得提高了组合的预期收益率。金银天然不是货币

图4-1 资产组合有效边界各资产占比比较：未加入黄金

图4-2资产组合有效边界各资产占比比较：加入黄金

注：图中标签顺序自下而上，最下方资产为沪深300

    数据来源：Choice金融数据库，国内股票选择沪深300指数，国外股票选择道琼斯指数；年份：2005年-2019年

    当黄金加入资产配置后，有效边界中黄金主要替代了道琼斯指数，占相当大部分，这显示了黄金在资产配置中的重要地位。图4-2是在加入黄金之后，资产组合有效边界资产占比的变化，横轴为标准差，意味着在标准差不同情况下，有效边界中各资产占比。在加入黄金之前，资产组合有效边界中，各资产占比主要由沪深300指数和房地产组成，道琼斯只占少数比例。