媒体关注度对股票价格及投资者投资参与度的影响研究(2)
一、引言
近年来，媒体行业高速发展，它以信息传播为手段，在资本市场中发挥着不可替代的作用。通过研读现有文献，我们发现西方学者对媒体对资本市场的影响研究较多。近年来，国内学者也开始关注媒体对资本市场的作用及机制，探究媒体关注、资产定价、投资收益、市场监管及公司治理之间的关系。在此基础上，本文基于信息化的时代背景，剖析资本市场中媒体扮演的具体角色，跳出传统金融学的理论框架，运用行为金融学的相关理论并借助统计分析工具，检验媒体关注影响资本市场的具体路径。
伴随着互联网科技的快速发展，互联网经济规模的不断扩大，互联网媒体已成为当今媒体界一种主流的资源，并且具备传统媒体所不可比拟的优势和特点。同时，房地产行业一直以来都是国民经济发展中极具影响力的产业，与金融市场、民生建设、社会稳定有着密切的关联，所以房地产板块一直是资本市场的研究热点。因此，本文选取2011年8月—2016年8月沪深两市A股房地产板块上市公司的相关数据为样本，从互联网媒体影响资产定价和投资者投资参与行为的两个方面说明媒体对资本市场的影响。首先，通过主成分分析构造投资者投资参与度综合指标来衡量投资者的投资行为；其次，运用相关性分析和回归分析得出媒体关注度、股票价格和投资者投资参与度之间的关系；最后，根据结论提出建议，于资本市场，以期媒体能更好地为我国资本市场服务；于投资者，以期投资者能从媒体角度获得投资信息，使得投资利益最大化。
二、文献综述
(一)媒体理论概述
1、媒体与信息的关系
媒体是一座连接新闻等资讯信息与公众的桥梁，分为传统媒体（纸媒、广播和电视等）和新兴媒体（网络财经、微博、公司公告、券商研报等）。信息是一种稀缺资源，是公众行为的依据，人们依据自己所信赖的信息做出相应的决策。媒体拓宽了信息的广度，延展了信息的深度。通过广泛搜集新闻素材和跟踪持续报道，充分挖掘和深度剖析事件的真相。在资本市场中，媒体充当信息传播中介的角色，通过报纸、杂志、广播、网络和电视等媒介给公众传播经济信息。
2、媒体的作用
一般而言，媒体具有信息中介和监督治理的作用。媒体的信息中介作用是其基本作用，监督治理作用是信息中介作用的延伸。
（1）媒体的信息中介作用
媒体传递经济信息的专业性、实时性和广泛性导致资本市场信息的流通效率提高、透明度提高，资本市场与投资者之间的信息不对称水平降低。随着人们生活节奏的加快，新兴媒体高速发展，传统纸媒与网络媒体相结合，形成联动效应，对新闻资讯进行全方位、多层次、宽角度的报道，使信息传递的质量和效率越来越高。Miller（2006）第一次研究了媒体在揭示公司财务丑闻时的积极作用。张烨（2009）则认为媒体新闻报道会使得投资者花费更少的时间和金钱去获取内幕信息，从而减少了成本，提高了效率。
（2）媒体的监督治理作用
财经媒体人凭借其长期工作练就的敏锐的洞察力和专业素养，充分利用其自由的话语权，揭示资本市场的违法违规行为以及其他阴暗腐败现象，引起社会舆论的广泛关注，使得能够治理这种现象的监管部门介入整顿，并做出相应处罚，促进资本市场井然有序地蓬勃发展。近年来，随着互联网信息科技的日益发展和普及，媒体力量不断崛起，媒体已经深深融入了广大投资者乃至公民的生活，其能够对法律监管资本市场起到重要的辅助和强化作用(Dyck，Volchkova and zingales，2008)。媒体不仅通过传统的揭露不良信息引发监管介入的传统机制来达到监督治理的作用，而且通过声誉机制来治理公司。Dyck，Zingales and Volchkova (2008)的研究认为，良好的管理层声誉会带来稳定的财富和良好的社会地位，声誉遭到损害会促使他们更加关注媒体，更及时准确机智地回应媒体的各种报道。醋卫华和李培功(2010)也对媒体监督治理公司的声誉机制做了讲述。