跨国并购对高新技术企业财务状况影响研究(2)
争力，将世界各国的优秀成果与精英人才进行吸收运用，促进其真正意义上的技术转型。然
而，高新技术企业要想在竞争激烈的国际市场中立足，其技术水平与设计理念就要紧跟市场
潮流。因此，技术更新频率快、风险大且收益期短成为高新技术企业在国际市场中面临的重
大挑战。由此可见，高风险高收益是高新技术企业的突出特征。
国内高新技术企业起步较晚，又由于落后的技术、短缺的优秀技术人才等宏观限制因素
的影响，国内多数高新技术企业选择跨国并购这一途径来发展壮大自身，这个过程对高新技
术企业的财务状况产生影响。企业的财务状况在以下三个方面有所表现：第一个方面是高新
技术企业获取超额收益的能力，即增长性；第二个方面是高新技术企业资本投入与溢价的连
续性，即盈利性；第三个方面是高新技术企业面对的风险高低，即风险性。本文选取高新技
术企业代表——京东方股份有限公司（以下简称“京东方”）进行个案研究，通过分析增长、
盈利与风险三个方面，对高新技术企业的财务状况进行全面评价，以期指导我国本土高新技
术企业在国际化市场中不仅获得竞争优势，也积极规避应对风险。
1.2 研究内容与方法
本文将结合国内外有关跨国并购与企业财务状况间关系的理论和实证研究成果，采用案
例分析的方法，选取近年来我国高新技术企业跨国并购规模较大的典型代表——京东方股份
有限公司为例，并选取并购当年规模相近的同行业企业作为可比企业，以排除国家宏观经济
政策因素及行业周期的影响，考虑高新技术企业的特点建立一套基于增长、盈利及风险的指
标体系，通过定性分析，研究跨国并购对企业财务状况的影响，评价京东方的财务状况。2 文献综述
2.1 跨国并购相关文献
跨国并购的基本含义是某一国企业（并购企业或并购发出企业）为了某种目的，通过一
定的渠道和支付手段将另一国企业（目标企业）的整个资产或足以行使经营控制权的股份收
买下来。国内外对跨国并购理论的研究大体上是关于并购理论和对外投资理论这两个方面，
在一定程度上，跨国并购是在它们的基础上发展并结合起来的。在各种企业并购理论中，
Brouther（1998）将并购动因分为个人动因、经济动机及战略动机三类。而对外直接投资的相
关理论在实践中丰富发展，继而产生了具有代表性的理论，如垄断优势理论（Hymer,1960）、
产品生命周期论（Vernon，1979）、内部化理论（Buckley、Casson，1976）、国际生产折衷
理论（Dunning，1977）及比较优势理论（小岛清）等。这五种理论以不同的视角描述阐释了
跨国直接投资的动因和条件。
海默（Hymer，1960）通过实证分析美国1914-1956 年的对外投资数据，认为对外直接投
资的根本内因是国际市场的不完全竞争，其决定因素是发挥垄断或寡占地位，成为美国垄断
性大企业开拓国际市场的理论基础；弗农（Vernon，1979）认为境外直接投资的形成过程与
产品周期中不同发展阶段的特点有关，跨国公司在其具有技术优势与区位优势时才会发生直
接投资；巴克利和卡森（Buckley、Casson，1976）在中间产品（尤其是知识产品）的性能和
市场机制的不一致中论证内部化的必然性， 在境外直接投资领域中加入市场交易内部化原则，
认为内部化的目的就是剔除外部环境市场的不完全性；邓宁（Dunning，1977）指出企业的三