DEA模型江苏省高新技术产业上市公司股权融资效率研究(2)
高新技术产业需要形成自己的核心技术体系，这就必须有大量的资金投入来文持科研工作的持续进行。在中关村，民营科技型中小企业资金频频出现缺口，如何获知有效筹集资金的渠道以及如何高效配置资金，显然成为高新技术产业上市公司当下需要解决的最关键的问题。因此，研究高新技术产业上市公司的融资效率具有非常重要的意义。
（二）研究思路
本文先介绍了一下有关的名词含义和基本理论阐述，进而对江苏省高新技术产业上市公司融资情况进行了分析。运用DEA分析方法，对江苏省15家(原样本为20家，因为数据和年份关系问题剔除了5家)高新技术产业的上市公司股权融资效率进行了测算，最后根据结论，结合目前企业和市场的实际状况提出相应的建议和对策。
二、概念和基本理论阐述
（一）概念阐述
1高新技术产业
高新技术企业指在国家认可的高新技术产业业务范围之内，拥有自己的核心技术体系，以研发的科研成果和将其转化成具体的实物作为公司的经营主旨，能形成并拥有自己核心的知识自主权，并在此基础上开展经营生产活动，在中国境内（不包括港、澳、台地区）注册一年以上的居民企业。它是以知识和技术为主导的经济实体。
2融资效率
由于不同的文章对融资效率的定义解释不尽相同。其中最典型的包括三种。第一种从融资成本角度来分析，企业为筹措资金所付出的代价与融资效率成反比；第二种从融资主体的自由度去分析，约束越大，自由度越小，融资效率越低；最后一种从融资机制的规范度去分析，规范程度越高，融资渠道越丰富，效率也就越高。为了方便理解，本文将融资效率统一定义为：企业主体能否以所获得的融资额去取得最优产出的程度。
（二）基本理论阐述
1 MM理论
初期的MM理论，是由美国两位著名的学者Modigliani和Miller（简称MM）提出的。一开始的结论是，当公司面临相同的经营业务风险，但拥有不同的资本结构时（不考虑公司所得税），公司的市场价值与公司的资本结构无关。不管负债率在哪个区间变化，公司的市场价值都不会有所改变。在初期的MM理论上加上对税收的考虑就形成了修正后的MM理论。修正后的MM理论重点强调了债务融资的财务杠杆作用。由于负债利息可以抵免税收，所以负债的数量越多，资本成本降低的幅度就越明显，财务杠杆效应也就随之越突出。另外修正后的MM理论还认为企业的最佳结构为债务总额在资本结构中达到了100%，并且此时企业的价值达到最大。
2优序融资理论
以信息不对称原理为基本理论，充分考虑到融资成本和费用的存在。由于外源融资会有交易费用，权益融资又极有可能透露出企业经营的负面情况，而内源融资则可以完全避免这些不利的因素。所以优序融资理论认为最佳的融资顺序是：内源融资、债务融资、股权融资。
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