摘    要：我国公司债券受托管理制度自提出以来，现今已十余年，然而关于该制度的模式选择仍模糊不清，债券受托管理人究竟是以委托代理关系还是信托关系去处理受托事务仍没有定论，这也是导致我国当前债券市场违法违约现象频发的重要原因。文章对债券受托管理制度的模式选择进行探讨，提出我国应以信托关系定位债券受托管理事务，并对建立公司债券信托制度的可行性进行分析。信托关系“高权高责”的思路更有利于保障债券持有人的利益，建立公司债券信托制度具有可移植性，能够适应我国的土壤，同时，与现有制度相较，也具有可衔接性。

Abstract

Since China’s corporate bond trusteeship management system has been proposed for more than a decade now, the choice of model for the system is still ambiguous. It remains unclear whether the bond trustee is dealing with entrusted matters in an agency relationship or a trust relationship. It is also an important reason for the frequent occurrence of illegal breach of contract in the current bond market in China. The article discusses the model choice of the bond trust management system. It proposes that China should use trust relationships to locate bond trust management affairs and analyze the feasibility of establishing a corporate bond trust system. The idea of “high power and high responsibility” in the trust relationship is more conducive to protect the interests of bondholders. The establishment of a corporate bond trust system is portable and able to adapt to China's soil. At the same time, it is also comparable to existing systems.

关键词：债券受托管理制度； 委托关系； 信托关系； 公司债券信托制度

Keyword：The bond trustee management system；agency relationship； trust relationship； Corporate bond trust system

目     录

引言 3

一、我国对公司债券受托管理制度的探索和困境 3

（一）公司债券受托管理制度的立法发展 3

（二）公司债券受托管理制度的实践困境 3

二、我国公司债券受托管理制度模式的选择和困惑 4

（一）委托关系存在自相矛盾之处 4

（二）信托关系缺乏法律依据 4

（三）明确信托模式能推动债券受托管理制度良好运转 5

三、我国建立公司债券信托制度的法律分析 6

（一）公司债券信托制度具有可移植性 6

（二）公司债券信托制度能够适应我国的土壤 7

（三）我国建立公司债券信托制度的法律分析 7

四、 结语 10

引言

股票与债券是资本市场两大基础性的投融资工具，市场经济的飞速发展，使得近些年来公司债券作为公司进行融资的手段得到了越来越多的重视。相较于普通债权债务关系，公司债具有其特殊性。公司债具有团体性，债券持有人人数众多，地域分散，难以采取一致行动且形成合意成本较高；公司债为筹集长期资金，存续时间长，常以10年为跨度，普通债权人无法持续监督；债券持有人往往缺乏能力来实行有效监督，即便少数持有人拥有这样的条件，也不愿意让他人“搭便车”，且其个人利益相对于整个公司债过于微小，在对发行公司行使权利时，无法形成有效保护。然而，债券持有人与公司利益密切相关，债券持有人的利益能否得到充分保障，关系着债权人本身和公司的长远发展，也关系着整个债券市场以至市场经济的蓬勃发展。因此，我们需要一个切实有效的立法制度来保障债券持有人的利益，鉴于各国的实践与发展，我国也引入了债券受托管理制度作为对债券持有人的保护机制。