A股市场上大股东减持的时机选择市场反应及影响因素分析(3)
2.2大股东减持行为现状
就目前而言，本文找到的关于减持限售股的情况官方数据均来源于中国登记结算公司的每月月报。月报统计了通过大宗交易系统减持的限售股的总量。2014年7月的中国登记结算公司的月报表明，沪深两市总共发售了股改限售股4851.6亿股，其中大非4061.76亿股，小非789.84亿股，其中总共有3449.76亿股完成了解禁，占比为71.11%，这意着对股改限售股的解禁已经超过了70%。在解禁的流通股中，通过集中竞价和大宗交易方式减持的股份总共有442. 09亿股，占总解禁数量的12.82%，这个数据说明已经减持的流通股股份只占了己解禁的限售股中的很小一部分，市场上仍存在着大量的已解禁但未减持的限售股。在月报中我们还可以发现，累计减持大规模的非流通股173.3亿股，小规模的非流通股268.79亿股，占各自累计解禁的非流通股数量的6.19%和41.32%。从以上的数据可以证明大规模的非流通股明显小于小规模的非流通股的减持力度，小规模的非流通股具有更强的减持意愿，另外也证明了仍然有近60%的小规模非流通股和近90%的大规模非流通股会在未来的某一时间里进行减持，并且这一减持情况可以文持数年。
截至2014年底，无限售条件的股份占整个A股市场总市值的比例己超过90%，我国证券市场基本步入全流通时代。
3 大股东减持时机的实证分析
之所以要对何时减持限售股比较合适这一问题进行实证分析，和对股东在减持时考虑的因素做进一步的探讨，是因为希望能够找出限售股的股东进行减持的行为的共同点和特征。
3.1样本及模型说明
本章建立了关于影响减持时间的因素和月报中体现的实际减持的数据两者之间的多元回归方程来研究股东会在何时减持他们的股票，并且影响他们选择减持时机的较为重要的因素。在第二章中的文献综述里总结了许多学者对于何时进行减持的研究，根据以上的总结本文将股东的减持时机细分为三大类:解禁及其减持特征、公司经营状况和市场行情，其中又分成原持股比例，速动比例等16个变量。具体变量名称如表3.1。假设己解禁限售股股东在进行减持行为时是理性的，并且在减持的时候公司的经营管理水平和整个市场行情的变化对自身的减持行为有利的时候。
表3.1变量说明表
变量类型 性质分类 变量名 变量 变量说明
因变量 减持占原持股比例 Y 减持数量占原持股数量之比
自变量
解禁与减持特征 原持股比例 X1 股东减持前持股比例
累计已减持比例 X2 该股东累计已减持比例
已解禁占总比 X3 该股累计已接近占总股本比例
非流通股与流通股比例 X4 该股减持后非流通股与流通股比例
公司经营状况 EPS X5 每股净收益
ROE X6 净资产收益率
上一篇：股权激励与内部控制缺陷相关性研究
下一篇：半强制分红政策下的再融资决策研究