创业板上市公司融资效率实证研究(3)
综合以上各学者对融资效率概念的理解和研究，结合本文的研究需要，将融资效率的概念定义为：综合企业不同的治理结构因素，企业根据自身的发展状况，在可控
的风险管理范围内，企业发挥自身最大的优势，本着节约融资资本的原则，尽可能的筹集企业发展所需的资源，并且合理有效地将资本配置到合适的环节，以发挥资本的最大作用，为企业带来更高的收益，创造更高的价值。
2.2 融资方式的类型
融资方式即企业融资的渠道，根据筹集资本的性质不同，可分为债务融资和股权融资两大类。债务融资会增加企业的负债，公司需根据自身情况，适度地进行债务融资，但债务融资不会稀释企业的控制权，不会影响管理者对公司的绝对决策权。一般包括：银行贷款、发行债券、商业信用、租赁等方式。股权融资相对于债务融资而言，融入资本会成为企业的资产，对改善公司资本结构有促进作用，且企业没有负债的压力。一般采用吸收直接投资、发行股票、留存收益等方式。
2.2.1 银行贷款
银行贷款是我国中小企业重要的资金来源，在其融资渠道中占有重要的地位。短期贷款的优点是利率比较低，资金供给和偿还比较稳定。长期借款融资具有速度快的特点，可使企业能够快速得到资金，及时合理利用资金，优先占领市场，且长期贷款融资成本低，借款弹性较大，可与银行进行商谈众多融资细节。
2.2.2 股票筹资
股票筹资是权益性融资的典型代表，它无期限限制，不同于债券的还本付息，股票没有这样的压力，因而筹资风险较小，并且发行股票是增加公司的权益资本，有利于改善企业财务状况，降低财务风险。股票市场为企业融资提供了广阔的平台，如果一个公司具有良好的收益能力，且有很好的成长性，则有助于企业在股票市场上筹措更多的资金，以优化企业的财务结构，提高企业的综合实力。
2.2.3 债券融资
债券是债务人为融通资金而发行的、约定在一定期限内还本付息并反映债权债务关系的一种有价证券。债券融资的资本成本相较于普通股而言略低，同时，债券持有者只从企业获取固定的利息收入，无权参与企业的经营管理，因此不会影响股东对企业的控制权。
2.2.4 租赁融资
租赁是通过支付一定的资金，向资源所有者借贷其所拥有的资源的一种经济行为。租赁融资的一个很大的优点便是，它比企业先筹集资金，再购置、安装、调试设备以运用到生产中的速度快很多，更有利于企业尽快形成生产能力，开始生产产品，
及时占领市场。另外，由于如今技术水平提高很快，固定资产的更新换代速度也日渐提升，要想生产适应消费者需要的产品，需不断更换固定资产，而通常固定资产的费用较高，利用租赁融资可大大减少这方面的风险，同时也可为企业节约资金，提高资金的利用效率。
2.2.5 吸收直接投资
吸收直接投资指企业利用自身的发展优势，直接吸引国家、法人、个人的资金投入到企业当中。吸收直接投资能够提高企业的知名度，对企业的扩张有一定的好处，并且能够与投资者协商支付报酬的多少，比较灵活，但不可避免的是，这种方式会将企业的控制权分解到各主体当中，不便于企业的管理，且采用这种方式所需负担的成本较高，企业在初期要有良好的承担能力。
2.3 融资效率评价的理论基础
2.3.1 MM理论
MM理论是美国著名学者莫迪格朗尼和米勒在1958年提出的，这一理论在学术界有着较高的声誉，是现代资本结构理论中最基本、最经典的理论之一，这一理论从被提出，就广受关注，它的观点对其后的相关理论的提出和发展起到了促进作用，产生了极其重要的影响。MM理论认为，在完善的资本市场条件下，由于套利机制的作用，公司不论发行股票筹资还是发行债券筹资都不影响公司价值，即公司的资本结构与公司的价值无关，考虑公司税时，利息抵税降低税后的加权平均资本成本，进而提高了企业价值，100%的负债率是使企业价值达到最大的负债率水平[1]。