创业板上市公司融资效率实证研究(4)
2.3.2 有效市场理论
1970年，Fama通过大量的研究，提出了有效市场理论，并系统地给出了有效市场的定义和研究方法。在这一理论中，有三种形式的有效市场理论假说：弱式有效、半强式有效、强式有效，而此时的市场效率指的是信息效率（价格效率）[2]。这一理论的提出为融资效率的研究奠定了基础，提供了有力的理论支持。基于这一理论，国外学者在理论和实证研究方面均做了大量的有关于融资效率的研究，使这一方向的研究得到了很好的发展。
2.3.3 信息不对称理论
信息不对称理论指的是某一行为的多方主体对有关信息的掌握程度是不统一的，有的人掌握了事件完全或较多的信息，而有的人只能通过一些外部表现，分析得出一部分信息，前者在市场交易中更容易获得收益，而后者则相对处于不利的地位，在交
易过程中，由于信息的贫乏，容易造成较大的损失。Ross将非对称信息理论应用到融资结构的研究中，并得出结论：负债率上升并非企业不良经营的表现，在一定范围的波动，反而是一种积极的信号，它反映出企业管理者对企业未来的发展有较强的掌控能力，对企业的盈利能力有较高的预期，向市场传递出有利的信息，吸引投资者的关注，增加企业的价值[3]。
2.3.4 新优序融资理论
1984年，麦耶斯和马吉洛夫共同发表了《企业知道投资者所不知道信息时的融资和投资决策》一文，在这篇文章中，首次提到了企业融资偏好问题，对企业所选择什么样的融资方式这一问题进行了全面的研究，并对其原因做出了详尽的解释。作为企业的管理者，他们能够直接获得公司的第一手资料，对公司的财务信息、管理信息非常了解；而作为投资者，想要准确获知公司的信息是很难的，对公司的经营状况的了解一般仅限于公司按有关规定披露的相关信息，不同的投资者，分析能力差异较大，最终得到的信息的可靠性无法与管理者掌握的信息相一致。由于外部融资的成本较高，并且权益性融资会对外传递出公司经营的负面消息，导致投资者对公司股票的信心不足，降低股价，因此企业需要融资时，一般会遵循“内源融资-债务融资-权益融资”的顺序[4]。
3 创业版上市公司融资效率的研究综述
3.1 国外研究现状
3.2 国内研究现状
4 研究设计
4.1 数据包络分析模型(DEA)
数据包络分析(简称DEA)是运筹学的一个新的研究领域，是由著名的运筹学家Charnes、Cooper和Rhodes首先于1978年提出来的，用于评价部门间的相对有效性，也称为DEA有效。数据包络分析可以看作是一种统计分析的新方法，它用于处理具有多个输入和多个输出的多目标决策问题，相比于通常使用的统计回归及其它的一些统计方法，DEA对多输出问题的处理能力有着无法比拟的优势。
DEA方法中的CCR、BCC、FG和ST模型是目前使用率较高的几个模型，在实践中被广泛应用。本文在实证研究过程中将使用CCR和BCC这两个具有典型意义的模型。CCR模型是DEA方法的第一个模型，它的基本前提条件是固定规模报酬不变，而在实践中，不可能每一个决策单元都是在固定规模报酬不变情况下进行生产活动的，所以这一前提假设，制约了分析结果的可靠性，容易导致技术效率和规模效率混杂其中，难以判断究竟是谁的影响。Banker、Charnes和Cooper在不断的实践发展中，关注到这一问题的局限性，将变动规模收益引入到模型中，由此发展出BCC模型。BCC模型由纯技术效率和规模效率组成，是在技术效率的基础上分解而来的。这说明，技术效率受到资源配置和决策单元规模的双重影响。不论是企业对融入资本进行了不合理的配置，还是企业的规模不合理，都会使企业处于非DEA有效状态。