我国上市公司营运资本管理与盈利能力关系研究(2)
西方发达国家对于营运资本管理的研究不论是理论知识研究还是实践分析都起步较早，形成了较成熟、较系统的研究成果体系，并将其与企业的生产流程和价值链结合，较早关注营运资金管理对于可持续发展的重要性。但是，营运资本管理在我国财务管理过程中尚未得到应有的关注，这种滞后在理论与实践两个方面均有体现。我国大部分上市公司只是强调营运资本运作的安全性和降低资金占用率，但没有进一步制定有效的营运资本政策，提高企业盈利能力，只是凭借经验和传统管理方法对其进行管理。而由于上市公司管理层更为关注盈利总额，自然不可避免的会忽视营运资本的管理效率。
从改革开放开始，以制造业为代表的工业一度出现井喷盛况。目前我国的制造业企业对经济的贡献程度是不言而喻的，对经济的推动有着举足轻重的地位，而制造业上市公司在上市公司中所占比例也最大，呈现供、产、销相结合的典型企业特征。然而，这些企业对于营运资本的管理仍然较为落后，没有给予相当程度的重视。在全球金融危机的影响下，这些制造业上市公司更应该及时认识到营运资本管理的重要性，避免企业发生财务风险甚至破产危机。
本文正是基于营运资本管理对于制造业企业影响的重要性，以我国沪深两市A股制造业上市公司2011-2015年的年报数据为样本，对营运资金管理政策、营运资金管理效率与盈利能力的关系进行实证分析，以求更深层次地了解这两方面对盈利能力的影响力。最后根据实证结果，为企业提升营运资本管理提供参考建议，使企业管理者更加明确地改进公司经营状况，提高盈利水平。
二、文献综述
三、理论分析与研究假设
本文将在理论分析的基础上，从营运资本管理的两个角度，即政策的选择和管理效率，分别探讨其与盈利能力的相关关系，提出合理的研究假设。
（一）营运资本政策与企业盈利能力的相关性分析
1．营运资本投资政策与企业盈利能力的相关性分析
关于营运资本投资政策与盈利能力的关系，国内外学者并没有一致的结论。但是在营运资本管理的理论上分析，长期资产的盈利水平相对大于流动资产的盈利水平。首先，由于固定资产等长期资产属于生产资本，可以在较长期间内为企业带来直接收益，而流动资产只是作为生产经营活动的基础，其本身仅仅依靠利息赚取较少的收益。其次，资产的收益性和其风险是相匹配对应的，风险性大的资产往往可以产生较多盈利。流动资产的变现能力强，可以及时采购、支付，降低经营风险、财务风险，而长期资产流动性差，较多的长期资产就意着较高的偿债风险。
可见，营运资本的投资政策越偏向于激进，企业就越倾向于高收益高风险的资产，即提高非流动资产的比重同时降低流动资产的比重，因而获得较强的盈利能力。由此，提出假设：
H1：营运资本投资政策的激进程度与盈利能力存在正相关的关系。
2．营运资本筹资政策与企业盈利能力的相关性分析
在营运资本的筹资政策方面，可以由筹资的成本来分析。流动负债的筹资成本相对低于长期负债。由于长期筹资的期限较长，长期负债的债权人承受的风险更大，其要求的必要报酬率会更高。因此，企业的营运资本筹资政策越激进，企业运用短期负债筹集资金的比例越高，短期负债占比高从而企业总筹资成本低，提高盈利性。因此：
H2：营运资本筹资政策的激进程度与盈利能力存在正相关的关系。
3.营运资本投资、筹资政策的匹配