北京光线传媒公司资本结构分析(2)
资本结构的合理性对于规范企业融资行为与提高企业经营业绩有重要影响。资本结构不但影响企业的资本成本，还将通过影响企业的治理结构和经营行为的方式，影响企业的经营业绩。评价与分析中国广播影视上市公司的资本结构对改善广播影视上市公司的经营、对投资者做出正确的投资选择、对中国广播影视产业的发展都具有重要的现实意义。
本文在对资本结构理论进行一定的论述和归纳的基础上，结合我国资本市场的实际情况和现有的研究成果，以北京光线传媒有限公司为研究对象，对光线传媒的资本结构现状、资本结构中存在的问题进行详细研究，并围绕光线传媒的资本结构的优化提出切实可行的建议。
二、文献综述
㈠ 国外研究现状
㈡ 国内研究现状
三、资本结构理论发展历程
㈠ 传统资本结构理论
传统资本结构理论由美国经济学家David Durand于1952年提出，他将资本结构归纳为净收益理论、净经营收益理论和传统折衷理论。
净收益理论认为负债融资能够增加企业价值。企业可以通过提高财务杆杠来降低加权平均资本成本，最终实现企业价值最大化。
净经营收益理论则认为企业资本结构和它的价值是没有关联的。这是由于该理论假设企业的加权平均资本成本是固定不变的，资本结构的变化不会对其产生影响，因此企业不存在最佳资本结构。
传统折衷理论对于上述两种极端理论的一种妥协。该理论认为企业的资本结构决定其投资成本，最优资本结构将使企业的市场价值达到最大化。传统折衷理论假设企业的经营利润不会受负债所影响，企业可以通过财务杠杆的运用调整权益资本率、负债资本率和加权平均资本率，从而达到最优资本结构。
㈡ 现代资本结构理论
⒈MM理论
1958年，MM定理的发现标志了现代资本结构理论的开端。美国经济学家Modigliani与Miller经过一系列严格的数学推导，证明在没有所得税、资本市场高度完善的假设条件下，资本结构与企业的价值并无关系。企业价值总额不会因不同的筹资方式而改变，筹资方式仅影响企业价值总额在债权人和股东之间的分割比例。MM理论的重大意义在于它阐述了企业投资者与管理者的行为及其之间的互相作用，这是企业融资决策中最为重要的关系。即基于企业管理者的目标与行为的角度，在一定的资本市场环境下，讨论这类目标及行为之间共同性和矛盾性。
⒉权衡理论
权衡理论是在MM定理的基础上通过更深层次的研究而被提出的现代资本结构理论，是资本结构理论在上世纪70年代的重大进步。权衡理论认为，因为债务的加重而不断上升的财务困境风险及代理成本将限制企业无制约地寻求负债的税收利益。尽管企业能够利用免税政策所带来的益处，运用加大企业负债的手段提高其市场价值，但与此同时企业遭受的风险程度也随负债加大而上升，企业陷入财务困境的几率加大，甚至最终导致企业陷入破产困境。因此企业在择取最优资本结构方案时，要考虑同由于陷入财务困境及代理成本的增加所带来的各成本之间进行权衡。
㈢ 新资本结构理论
⒈优序融资理论
由于企业融资中存在信息不对称现象，投资者知道企业管理者掌握着更多有关企业投资项目和发展前景的内部信息，所以他们会根据一些内幕信号重新评估他们的投资决策。Myers针对企业债务融资和权益融资对企业价值的影响进行研究，表明在权益融资时，股票发行会向市场传递不利信息，造成股票下跌，企业价值下降。而在债务融资时，企业价值的损失相对较少，企业价值较高。为了避免企业的股价定价过高而造成损失，Myers（1984）提出了新优序融资理论，他将企业在一般情况下的融资顺序总结为：内源融资、发行债券、发行股票。
上一篇：企业会计舞弊案例中的现象分析
下一篇：计算机审计风险与防范研究