关于我国创业板市场运行效率的分析(5)
2相关文献回顾
2.1国外文献回顾
有效的市场理论中市场效率并不是指市场的运作效率，而是强调市场的信息效率，即市场价格对信息及时、充分、准确的反映。根据反映在证券价格中的信息不同，法玛（E.Fama）把有效的概念定义为价格总能够充分反映所有可得信息，并且根据信息集的范围，把有效市场的检验标准划分为三种：弱型、半强型、强型。有效市场假说模型，一般表述为：公平竞争模型、次级加倍模型和随机游走模型。
随机游走模型一般检验弱型有效，信息集为全部历史价格；公平竞争模型一般更容易检验半强型有效，信息集为公开可得信息，尤其是年度报告和分红方案等；次级加倍模型可以检验强行有效，即依靠非公开课的信息是否可获得超额收益，比如基金经理是否能够跑赢大势等的检验。
创业板市场是伴随着证券市场的发展而产生出来的新的经济范畴。最早见于国外，如美国的全美证券交易商协会自动报价系统即NASDAQ股票市场；欧洲的新市场（Euro--NM）；在英国，伦敦证券交易所主板市场设有专为中小企业服务的创业板市场——另类投资市场（AIM）。尽管海外创业板市场命名各不相同，建立的时间有早晚，组织机构的设置上也有很多不同之处，但是建立的目的是相同的——都是为本国或本地区的中小企业和高新技术企业提供融资服务。
国外对高新技术产业与风险投资的研究比较有代表有Tomas Hellmann & Manju Puri (1999)、Bernard S Black和Ronald J Gilson（1998）、Thompson，Richard Charles（1993）等三部著作，这三部著作分别对风险投资对高新技术产业发展的作用、高新技术产业和风险投资的支撑环境、高新技术企业上市和风险资本退出方式等三方面做了深入的研究。Tomas Hellmann & Manju Puri (1999)对企业融资策略与企业市场策略互动关系进行了实证研究。研究发现，风险融资与产品市场策略及风险企业产出有关，正在追求创新策略的公司明显更容易、更快获得风险资本，而风险投资家的出现也将显著减少将产品推向市场的时间，尤其对创新者而言。Tomas Hellmann & Manju Puri (1999)的研究结论表明在投资者类型和产品市场空间之间具有显著的相互联系，同时还表明了风险资本对创新型高新技术企业的潜在作用。Bernard S Black和Ronald J Gilson（1998）通过对比美国和日本、德国的金融体系对高新技术产业和风险投资体系的影响后之处：美国高新技术产业和风险投资成功的一个重要原因是其具有一个发达的股票市场用于公司控制权的交易；而其银行体系相对于大公司而言，在公司控制中作用较小。科罗拉多大学Thompson，Richard Charles（1993）对风险资本家和企业家的代理关系及已确定的契约形式和其影响进行了分析，结论是接受了风险资本的高技术公司要比未接受风险资本的高技术公司更快地公开上市。
企业成长性评价理论在最近几年得到了飞速发展，尤其是符合创业板市场主体条件的高技术型中小企业。MacMillan（1987）分析认定，评价中小企业成长性的指标有6个种类，共27个标准，分别为产品和服务的特质、高管的素质及经验、市场特征、财务特点及团队合作等：Cooper（1997）认为企业的成长是与社会文化、高管个性特征及经济发展情况等相关联的，并强调高管的个性特点最为重要；Ghosh等人（2001）通过研究1995到1996年新加坡50家最辉煌的中小企业的成功特点后发现，强势的管理层、能力突出的领导层、对口的战略途径、识别及细分市场、良好的顾客关系及持续增长是6个最重要的因素；Baron和Markman（2003）通过研究发现，高官的社会适应性对企业的成功有正面影响；Marten Goos（2005）从产业组织角度分析了公司成长与劳动需求的联系，得出公司规模、历史和产业年龄的差异能提高或降低劳动用工需求的联系，得出公司规模、历史和产业年龄的差异能提高或降低劳动用工需求；Ari Hyytinen和Mika Pajarinen（2008）在参考前人的条件下，分析指出企业的过度发展必将伴随外部融资需求的增加，同时信息的披露程度也能影响企业的成长速度。
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