1。2 国内 VaR 及分位数回归研究综述

1。3  论文的研究内容及框架

本文主要进行了以下三方面的问题研究：

（1）运用传统的参数法，通过 GARCH 模型对股票市场的风险进行度量,以恒生指数的 VaR 计算为例,针对金融数据所具有的尖峰厚尾性质,应用了 t 分布下的 GARCH 模型来计算恒 生指数 VaR。结果发现对收益率分布的假设，影响了对收益率的描述，成为该参数法计算 VaR 的一个较大缺陷。

（2）介绍了 VaR 以及分位数回归的基本理论及计算方法,并基于分位数回归不需要假设 分布等优点, 运用半参数法通过分位数回归技术建立 VaR 模型,对恒生指数对数收益率进行实 证分析,得出模型具有较好性质的结论。

（3）对两类模型计算得出的结果进行了准确性检验,运用所给出的似然比检验来比较两 类模型对数据的拟合度，并进行对比分析，发现分位数回归模型更适合我国证券市场。最后， 对分位数回归的应用提出展望。

本论文的框架如下：

2 VaR 及分位数回归理论 

2。1 VaR 值计算的基本原理

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VaR 的字面解释指的是“处于风险中的价值(Value at risk)”,一般称之为“风险价值”或者“在 险价值”,是一种近年来比较流行的金融风险管理工具,它的含义是指在正常范围市场波动下, 某一资产或者证券组合的最大可能损失。VaR 方法比较一般的风险度量指标更为直观,更能准 确的描述风险。

菲利普·乔瑞在《VaR 风险价值——金融风险管理新标准》中详细地介绍了 VaR,并且提出 了比较权威的定义：“VaR 是指在一定的概率水平下(置信度),某一金融资产或证券组合在未来 特定的一段时间内的最大可能损失。”用数学公式可表示为

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