企业并购目标的寻找与评估(5)
来计算, i表示第i家目标企业, j 表示第 j个并购前景分析所考虑的因素, n 表示前景分析因素总数。对于不同的目标企业, 可以按照S（i)值的大小进行排序, 这将是并购企业选择最终目标的一项重要决策依据[8]。（见图3） 图3 并购目标评估
3.2 目标的评估
买方企业应根据其自身现状和并购动机，定出目标企业的综合评价指标体系及其评价标准，对目标企业进行全面的分析，以确定并购的机会和障碍之所在，从而决定是否实施并购。其评价的内容主要包括以下5个方面：产业、法律、运营、财务和风险 。
1 产业评价
企业所处产业状况对其经营与发展有着决定性的影响。包括以下指标：
1)产业总体状况：包括产业所处生命周期阶段和其在国民经济中的地位，国家对该产业的政策等；
2)产业结构状况：即产业中5种基本力量(潜在的加入者、代用品生产者、供应者、购买者和行业内现有竞争力量)的分布结构，产业的结构状况对企业经营有着重要影响，如果一个企业所处的行业结构不好，即使经营者付出很大努力，也很难获得好的回报；
3)产业内战略集团状况：一个产业各战略集团分布合理，目标企业又处于有利的战略集团的有利位置，对其经营十分有利。
2 法律评价
对目标企业法律方面的评价，主要集中在以下几个方面：a．企业组织、章程；b．财产清册：其财产的所有权以及投保状况；c．对外书面合约：目标企业在转移控制权后，这些合约是否继续有效；d．债务：偿还期、利率及债权人对其是否有限制及限制程度；e．诉讼案件：诉讼案件可能对目标企业的经营产生重大影响。
3 经营评价
主要包括目标企业运营大致状况、管理状况、重要资源等，主要有以下指标：a．运营状况：包括年销售总额、年利润增长率、市场占有率；b．管理状况：目标企业的管理风格、管理制度、管理能力等在并购发生后与母公司的融合程度；c．重要资产：目标企业人才、技术、设备等在并购后能发挥作用的程度。
4 财务评价
反映目标企业的财务状况。主要包括资产总额和负债比率。
5 风险评价
在实施并购策略之前企业应该提前进行对目标企业的发展潜力和经济技术效益等进行战略性调查和综合论证，评估被并购的价值。给决策和执行战略，提供了可靠的依据。而从并购的范围来说对并购目标存在信息风险和融合风险。
1）信息风险：信息在并购的过程中有着举足轻重的作用。在企业并购的过程中，目标企业和收购方往往有着信息不对称的情况，收购方往往难以对目标企业资产价值和未来的赢利潜力做出准确的判断，导致很难寻找到合理的价位，又或是用符合真实价值的价格得到目标企业。很多并购失败的案例都是由于信息不对称，或者信息获得的途径收到阻碍。
2）融合风险：当企业并购完成之后即在法律上生效后，严格意义上讲，该并购已经结束了。可以对于并购企业来说企业并购重要和最困难的事情仅仅是个开始。一分来自于永道合计公司调查报告显示1992年通过对英文最大的一百家公司的高管和多大50项并购交易超过130亿英镑的案例说明，将近54%的企业并购是失败告终的[9]。企业的重组并购不能仅仅理解问1加1等于2的算术过程，而应该理解成一种1加1大于2的资本的运作过程。其中有企业的规则、企业文化和外部环境的影响。在这几个地方没有很好的处理，就会让并购很难达到期望的效果。企业之间融合的风险体现在下面这几点中：
（1） 经营管理融合风险。收购方和目标企业合并后生产销售所获得的经营优势和规模效应是否是主并企业所期待的。所以并购的成功与否和经营管理融合密切相关。
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