企业过度投资的动机与对策分析(5)
3.1.2 管理防御
除了自由现金流量问题，经营者为了建立自己的声誉或者文护自己的地位而采取的一些决策也有可能带来过度投资问题，由于经营者的行为直接影响其利益和声誉，从而会产生一定程度的管理防御。管理防御是指经营者基于职业安全等个人利益的考虑，可能会厌恶那些尽管有风险但却对股东价值有益的投资项目。而且，现任管理层通过扩大公司规模进而提高公司对其依赖的程度”，使股东很难替换他们，从而使得经营者具有更大的职业保障。一方面，经营者可能因为担心失败影响其声誉而不愿进行新项目的投资。因为担心新项目的业绩可能会揭示他们的能力，而另一方面，有时企业的投资的投资项目在实施过程已经显示出其NPV肯定为负，但管理者为了给人以当初决策是正确的良好印象而不愿放弃，甚至继续追加投资。由此可见，基于职业安全的考虑，管理者既可能投资不足，也可能过度投资。
总结起来，经营者出现为了个人声誉利益而背离股东目标的情况，主要有两种原因。首先，是经营者的短视倾向。这是指经营者倾向于投资能够很快看到回报的项目，因为回报很快的项目才会迅速引起有关各方的关注，从而迅速建立起经营者的声誉。因此，即使一些项目的净现值为负，经营者仍会努力去投资，从而产生过度投资现象。其次，是经营者的跟随行为。这是指由于声誉的集中关注，经营者在进行投资决策的时候，仅仅简单地跟从大多数经营者的投资行为，而不是基于自己拥有的信息进行决策。这样做可以使经营者免受投资失败的过度惩罚，从而文护自己已经建立起的声誉。但是这样做，却使企业容易遭受过度投资的伤害，因为经营者有时会为了给人以当初决策是正确的良好印象而不愿放弃甚至追加投资，即使企业在投资过程中投资项目已经显示出其净现值肯定为负。
经营者努力经营的成果由股东和经营者双方共同享有，而成本却由经营者独自承担。由于经营者的目的是自身利益最大化，这就必然导致经营者与股东之间存在利益冲突。此时，即使投资项目的净现值为负，经营者也会作出投资决策，以获取企业规模扩大所带来的各种货币。非货币收益，从而导致企业的过度投资。
3.2 股东与债权人利益冲突引发过度投资的动机
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