股权集中度与研发投入文献综述和参考文献(3)
也有学者得到了其他的结论，如文芳（2008）以1999至2006年间上市公司的R&D数据实证发现第一大股东持股比例与研发支出强度呈“N”型相关；股权制衡能够在很大程度上制约第一大股东的利益侵害行为。Suk Bong Choi et al.（2011）通过汽车、化学、通讯、电子等八个行业548家中国公司检验了所有权结构与公司创新绩效的关系，与三位学者预期不同，股权集中度对创新绩效没有显著影响。鲁桐，印（2014）采取聚类分析以2006至2010年沪深A、B股上市公司为样本研究发现，与第一大股东相关的变量，如第一大股东持股比例及其平方、第一大股东是否是国有背景与研发投入强度的非线性关系不稳定；在资本密集型、劳动密集型和技术密集型的企业中，都存在第二至第十大股东持股百分比越高，公司研发投入越高的现象，说明一定的股权制衡有利于公司进行创新决策。
（二）机构持股与研发投入
机构投资者持股与研发投入的关系也存在较大争论。主要有两种观点：
第一种观点认为机构投资者的投资观念与行为是短视的，它们从股票价格波动中获利，当一只股票业绩较差，机构投资者就会抛售该股票，这一行为会导致股价再次下跌，该公司也会成为潜在的被收购对象。管理层们为了不被收购、文持高股价，会削弱引起短期业绩下滑的投资，比如研发投资。按照此观点，机构投资者持股与企业研发投入负相关。肖利平（2016）基于战略新兴产业2010至2014年的平衡面板数据，通过回归实证发现机构投资者持股对企业研发投入产生了负面影响，并得出我国资本市场还不完善、机构投资者还不成熟的结论。
另一种观点认为，首先，机构投资者的投资组合大而分散，不害怕研发投入带来的风险，且在专业和信息收集方面有优势，因追求未来长期的投资收益，关注有创新能力和未来发展潜力的企业；其次，机构投资者的投资具有“锁定”效应，他们因为持股比例高，出售大量持股时会带来股价的暴跌，无法在不受损失的情况下退出，因而执行长期持有战略，这使得机构投资者会影响企业管理层，使其注重创新战略。从这个观点出发，机构投资者持股会对企业研发投入强度产生正向影响。冯根福， 温军（2008）考察发现以证券投资基金为主的机构投资者持股比例越高，研发投入强度越高； Suk Bong Choi et al.（2011）得出机构持股对创新绩效的影响是正向而滞后的；舒谦，陈治亚（2013）的回归结果显示机构投资者促进了企业的研发投入；鲁桐，印（2014）发现基金持股比例越高，公司研发投入越高，说明基金持股促使企业更关注未来的长远发展；陈丽霖，冯星昱（2015）也认为基金持股比例的提高有利于企业加强研发投入。
（三）股权性质与研发投入
不少学者指出，理论上来说全民才是国家股的最终所有者，但全民的权利无法具象，只能通过特殊的多级委托代理关系由政府官员代为行使，国家股的有效持股主体出现缺位。考虑到政府官员股权代表职位的稳定性，行为很可能会短视化，且他们通常只能获得固定工资，不会具有充足的监控动机，造成严重的内部人控制现象。企业内部经营管理者倾向于风险规避，因而国家持股不益于企业进行技术创新。冯根福， 温军（2008）以1549家上市公司为样本实证得出，国有持股比例越高，研发投入强度越低；任海云（2010）基于2004至2008年A股制造业上市公司的数据得出国有控股不利于R&D投入。
与上述学者观点不同，一些学者认为研发投入需要大量的资金，国有股东重视创新研发带来的经济效益和社会效益，国家的资金投入会有助于企业进行不确定性大、周期长的大额研发投入。舒谦，陈治亚（2013）实证得出国有背景促进了企业研发；两位学者还分析这可能与金融危机后，国家2009年推行的“四万亿”经济刺激计划与国家研发补贴有关；鲁桐，印（2014）发现对于资本密集型行业，国有第一大股东持股比例越高，研发投入越高。
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