企业在境内境外上市融资文献综述和参考文献
1.国内研究现状
对我国民营企业境内上市融资障碍的研究：《民营企业境内上市融资障碍研究》、《民企境内上市融资四大障碍研究》（2004年）认为我国民营企业境内上市存在的障碍有：“多层次资本市场体系尚不健全,有限的市场容量难以容纳成千上万的拟上市公司”“现行上市制度有利于业绩中等但规模大的国企,而不利于盈利能力强而规模小的民企。”“股份制改造的‘阵痛’使民企望而却步,许多地方龙头民企由于存在时间较长,有的企业从上世纪70年代甚至更早就从家庭作坊开始逐步发展,期间存在着挂靠经营、企业出资人不实等产权方面难以短期理清的事实,理清这些旧账需要投入巨大的人力、物力和时间。”“我国证券市场缺乏示范效应,繁琐漫长的上市制度与民企的企业文化有较大冲突。”
对国内企业上市地点和上市模式选择的研究。王晓滨、陈石对国内企业境外融资上市的主要方式进行归纳，并分析了直接上市和间接上市各自的优缺点，同时对比投资者基础、流通性、信息披露和上市费用等因素，对上市地点的选择进行分析。孙天琦在《关于国内企业海外间接上市的几点思考》(《西安金融》2005年8期) 一文中，详细介绍了海外间接上市的几种方式，并对买壳上市、造壳上市、借壳上市具体的操作手法和各自需要面临的法律规范进行了详细的介绍和分析。
对我国民营企业境外上市融资动因的研究：朱博2006年《中国民营企业选择境外上市的内部动机和外部影响因素研究》从内部动机和外部影响因素两个方面,全面研究了促使中国企业选择到境外证券市场上市的根本原因和影响因素。“内部动机机包括:改善公司治理结构论文网、建立风险管理机制、提升公司国际信誉、开拓公司海外市场和股票全流通利于公司期权激励政策的实现等五个方面。”“外部影响因素包括:上市进程的时间和复杂程度、上市成本、市场的容量和市盈率、上市门槛、市场的监管、境外市场的多元性、文化背景差异、其它上市企业的示范作用、政策引导和上市顾问等十个方面。”
2.国外研究现状
流动性假说最早是由Amilud和Mendelson(1986)提出的，其认为基于市场结构和交易方式不同,不同交易所具有不同的流动性。一个流动性好的市场,各种交易指令能得以迅速执行且交易成本低,投资者不必担心由于自己的买卖行为会导致市场价格的上升或下跌;相反,如果市场的流动性差,投资者在买卖股票的同时会将市场价格推高或压低,投资者因承担较大的风险,因此会提高预期收益(权益资本成本)，资本成本较高。
投资者认知假说起源于Merton(1987)提出的一个信息不完全状态下的资本市场均衡定价模型,他认为因为市场分割导致的信息不对称,投资者对不同证券交易所拥有的证券信息不相同,他们只会投资于自己了解的证券,而境外上市有助于提高投资者对公司的了解程度进而增加投资者认知度,而投资者认知度越高,公司的资本成本也就越低。
信号假说是由Cantale于1996年提出，他认为“股票市场存在信息不对称和信息不完全的问题。来自于信息披露和投资者保护制度不健全国家的企业,到一个严格的市场上去上市,会产生‘信号效应’,即通过境外上市行为向外部投资者证明该企业品质出众。由于严格的信息披露增加了外部投资者监管企业管理层的能力,因此市场会对这样的企业给予更高的评价。”而在市场认可的基础上，企业的价值则会得到增加。
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