我国上市公司期权计划实施效果研究(5)
2.1.3 股票期权激励的效应和作用
（1）股票期权激励的效应股票期权激励效应，是在股票期权激励计划的实施过程中，实现对授予对象的激励和约束，同时企业本身也从激励结果中受益，从而达到实施股票期权激励的目的。激励效应包括正面效应和反面效应。
股票期权激励的正面效应：①股票期权计划激励过程概括为：股东给经理人提供期权激励一经理人更积极工作一公司业绩上升一公司股价上升、股东利益增加一经营者行使期权获得收益，由此，公司价值最大化成为股东和经理人员的共同目标。因为高级管理人员的薪酬基本是固定的，浮动幅度不会很大，因而在投资喜好上，经理人就会偏向于选择风险相对较小、收益相对稳定的项目以继续保持在业界中的声誉。这样的做法对公司的利益并没有损害，但是从股东角度来讲，这与股东利益最大化的目标是不相适应的。而股票期权激励因为把经理人的长期或有收益与公司的长远利益紧密地联系起来，经理人只有通过提高公司经营效率，提升公司股票价格，才能从中获利，从而起到激励经理人的作用。②约束效应股票期权激励的约束效应主要表现在减少代理成本方面。在委托—代理关系中,代理成本主要指股东与高级经理人之间制订、管理、实施的或明或暗的合同的全部费用。包括股东监视经理人行为的费用、高级管理人员的担保费以及剩余损失三大部分。由于二者间的信息不对称，股东不能确定经理人是在为实现股东权益最大化而不断努力，还是满足于稳定的投资报酬率；股东也无法时刻监督经理人是将资金用于能为公司带来收益的投资项目，还是用于在职消费。为此，股东将付出昂贵的监督成本以及为经理人行为保证的担保成本。实施股票期权激励，可以使经理人主动工作，减少和避免在职消费行为，致力于提高资金利用率和投资报酬率，尽力实现长期性的企业价值最大化和股东收益最大化，只有这样才能是股票价格不断攀升，使自身收益最大化，拥有公司股权经理人员行权后再离开公司, 也可以分享公司的成长收益。③企业受益效应实施股票期权激励，可以将经理人的收益，与公司的长期业绩（至少是一项财务指标）更为紧密地结合起来。在实施过程中，公司授予经理人以股票期权，而不必付出现金，是一种未来必须以市场为检验标准的不确定的或有收益。采用这种激励方式，一来可以避免因付给高级管理人员高额的薪酬奖金而引起公众的不满，二来此举对公司的现金流没有丝毫影响，大大降低了公司的经营风险。在满足了行权条件的情况下,期权持有者可以选择是否行权，若持有者行使权利，这部分股票会再次流通到市场中，增加公司资本金；若持有者暂不行使权利而选择继续持有，对公司的财务也不会产生影响。可以说，在股票期权激励的整个过程中, 公司的现金流始终不会受到影响，也不承担任何担保责任和风险。
股票期权激励的反面效应：美国是股票期权激励应用最广泛的国家，它已经成为美国公司治理的一部分。股票期权激励曾经魔术般地促成了美国 20 世纪 90 年代的经济繁荣，并在高科技行业大放异彩之时，塑造了一批批年轻的富翁，从而更加受到追捧。但随后相继曝光的安然等大公司的会计丑闻，暴露出大肆滥用股票期权的弊病，促使人们开始冷静思考并意识到股票期权激励的反面效应。我们知道，股票期权持有者最终获得的收益，来自于行权时的股票价格与行权价的差价。在行权价固定的情况下，最后行权时股票价格越高，持有者的收益便越大。因此在现实中，有一些高管人员便把推高股票价格作为工作的唯一目标。如果仅靠增加销售量，降低成本以增加利润的惯常做法，股价将会很慢地上升。当公司对经理人的有效监督力度较弱和缺乏信息透明度的情况下，经理人有可能会受利益驱使，不惜以做假账的违法行为来制造公司繁荣的虚假事实,以此推动公司股价上升，从中牟利。美国公司的这些事件也给我们以警示，我们也应对股票期权激励的反面效应给予充分关注。