企业并购的财务协同效应与整合研究(5)
（3）减少生产成本。通过合并后的有效整合所实现的规模经济，使得企业固定资产的效率趋于充分利用，，这样分摊到每单位的产品成本就降低了，另外，企业之间的技术和管理活动的转移更加容易，在一定程度上也降低了管理和技术上的成本。
（4）合理避税。如果被并购企业在当年处于亏损状态，那么原则上，该企业不但可以面交所得税，其亏损还可以延递到以后规定的年限内用税前利润弥补，而作为并购企业的一方，可以利用其亏损来递减未来一定时期内的应交所得税。
3.4 财务协同效应的评价指标
1.资金成本效应
资金成本效应主要体现在企业并购可能会改善资金结构，提高企业举债能力，衡量资金成本效应主要采用反应偿债能力的指标，有效的并购可以改善公司的偿债能力。
（1）速动比率。它是速动资产和流动负债的比率，而这其中的速动资产是流动资产扣除了存货和待摊费用的余额。
速动比率若太低，企业短期偿债能力较弱，可能会面临资金周转不灵的风险；若速动比率过高，看似偿债能力较高，但会因企业现金和应收账款过多而大大增加了企业的机会成本。
（2）资产负债率。它是企业负债总额和资产总额的比率。
资产负债率不仅反映企业长期偿债能力，还反映了财务杠杆和风险，如果太低，当企业在获得高于债务成本的投资回报时，就无法利用负债经营提高净资产收益率；如果太高，那个企业面临的财务风险也会较大。
（3）现金债务总额比率。该指标是由经营活动现金流量除以债务总额。
资产负债表中的短期偿债能力具有一定的局限性，因为某些流动资产并不具备产生现金支付的能力，用于企业偿还债务的往往是现金流量，因此用现金流量与债务的比较能更好地反映企业的偿债能力。
2.节税效应分析
节税效应主要体现在并购方企业收购被并购方企业所带来的税收方面的节约，这种节约主要表现在可能享受新的税收政策，另一方面，若被并购企业在并购前处于亏损状态，那么并购后就可以利用被并购企业的亏损进行抵扣和递延，我们主要从实际所得税率和纳税额这两个方面来衡量节税效应。
实际所得税率分析的是并购前后实际所得税率的变化情况，并且看公司在并购后是否由于营业机构的搬迁导致所处地的税率政策的不同所带来的税收优惠，而所得税额更侧重于分析并购过程中的一些交易是否会给企业带来节约税额的作用。
四．财务整合
所谓的财务整合，是对现有财务管理系统的调整和修复，是企业扩张的需要，是发挥企业并购“财务协同效应”的保证，是并购方对被并购方实施有效控制的根本途径，更是实现并购战略的重要保障。
要想实现协同效应，并购企业进行财务整合是关键因素，财务整合是指并购企业对被并购企业在会计核算体系和财务制度体系进行统一管理与监控。
4.1 财务整合的内容
包括以下几个方面：
(1)财务战略管理目标的整合。在微观经济中，厂商一般都是以利润最大化作为最终目标开展生产经营活动。然而，在财务管理体系中，股东财富最大化才是财务管理目标，但是在知识经济的时代，企业的财务管理目标不能一停留在对于股东利益的追求，而应考虑其他相关主体的利益，实现企业价值最大化。一般说来，并购双方和很多情况下财务目标是不一致的，因此并购后的双方企业的生产经营活动需要在统一的财务管理战略目标下进行。
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