IPO的抑价因素文献综述和参考文献
国外研究综述
综合来看，国外在IPO抑价理论方面的研究一般分为行为、市场和制度三个派别。
.1 行为派
行为派以理性经济人这一假设作为研究的焦点，在IPO的抑价研究中引入了行为金融框架。在行为金融框架中，虽然学者们仍然对市场的有效性有所质疑，但是研究的重点已经转移到投资者因为认真不足或是过度自信等原因引起的有限理性行为。市场派的理论主要有两个。21371
其一是投资泡沫假说。由永威斯特、纳达和辛格(2006)提出。投资泡沫假说认为二级市场中活跃着的个人投资者是非理性的，他们容易受投资者情绪影响，哄抬股价进而形成股票市场泡沫。这就是造成IPO高抑价的过程。论文网
其二是投资者情绪理论。是由Miller (1977)提出。投资者理论的假设前提是股票市场不能进行卖空交易且投资者过度自信。在具有卖空限制的交易市场，股价高企主要是乐观投资者即过度自信投资者推动的，他们在推高股价方面具有决定性作用，即乐观投资者引发了IPO抑价现象。
.2 市场派
行为派是在IPO的抑价研究中将理性经纪人作为研究突破口,相对应地，信息的充分传播是有效市场的主要入手点。故而，市场派在研究IPO抑价时，就是从市场的有效性开始进行的。他们的分析工具是信息不对称理论(Asymmetric Information)。市场派中，又有三个主要的理论。
第一是承销商理论。据Titman and Trueman ( 1986)研究，承销商行为和承销商声誉都会对IPO抑价产生影响。当承销商声誉较高时，他们的专业素质相对就比较高，对市场信息能够更轻易通过渠道去获得，进而就能更有效的进行定价，避免抑价。
第二是信号理论。伊博森于1975年提出。根据他的研究，在股票发行市场中，存在着两种发行公司，一种是高质量的发行公司，一种是低质量的发行公司。按照博弈论的解释，高质量的发行公司为了向投资者表明，本公司质量优越，即使要付出更高成本，也愿意以更低的价格发行股票，从而使得新股发行存在抑价的现象。而低质量公司，为了传递出本公司质量同样优越的假的信息，也会采取较低的发行价格。在这个时候，投资者无法通过发行价格判断发行公司质量优劣，只有通过其他渠道进行决策。
第三是胜利者诅咒理论。这是洛克(1986)针对投资者之间存在非对称信息的现象提出的。股票价值被低估的市场上，具有信息优势的投资者就会在一级市场买入，二级市场卖出，从而获得两市场间的由于价差而形成的超额收益；相反的，当股票价值被高估时，具有信息优势的投资者在一级市场上就会放弃或减少申购，而信息劣势的投资者由于不了解市场信息，大量申购，成为所谓的胜利者，但他们所获得的收益率一般来说却要比预期收益率低，这就是“胜利者诅咒”。
.3 制度派
虽然在已有文献中，对“制度派”的研究并不多，但还是有所涉及。Tinic(1988)利用Baron的分析范式，使用了诉讼规避理论来对IPO抑价现象进行研究分析。Sherman( 2000)以股票配售模型为基础，从股票配售的视角对IPO抑价现象进行解释，Sherman指出，如果承销商能够了解投资者的完美信息，并且他会在将来的某个时间里把一定份额的股份配售给投资者，那么就能够对IPO的抑价程度起到一定的缓解作用。1997年Brennan和Franks以所有权和控制权为着眼点，提出了超额需求会由IPO抑价而引出。他们认为首日的抑价是能够对控制权进行有效分散的。同年，Rydqvist基于瑞典资本市场，提出了税收的观点。该观点指出，公司能运用IPO抑价进行避税，虽然税收因素并不是影响IPO抑价的唯一决定性因素。2012年Manapol Ekkayokkaya 和Tulaya Pengniti研究了政府改革与IPO抑价的关系，得出结论，如果政府的法律制度并不完善，但是仍然进行经济方面的各种监管，这种监管是有成效的。但是，若当局者的控制力度过大，那么监管效果会有所减轻。
下一篇：新媒介文献综述和参考文献