并购企业绩效文献综述和参考文献
朱宝宪和王怡凯(2002)以1998年深沪两市发生的全部67家公司的并购为样本，以公司净资产收益率(NROA)和主业利润率(CROA)为指标，将所有样本根据并购原因划分为6类，以并购前2年和并购后3年的数据为基础，系统分析了并购的效应与得失。在此基础上，还讨论了国有企业与民营企业作为收购方的并购效应和并购的有偿转让与无偿划拨方式的不同结果。结论是：业绩较差的公司较愿出让控股权；多数并购是战略性的，获上市地位是主要的并购动力；并购后主业得到明显加强；市场化的战略性并购效果较好，有偿并购的效果也较好。李善民(2004)对1999．2000年深沪两市349起并购事件进行了实证研究，结果表明并购能够给并购公司带来财富；同时，国有股比重越大和法人股比重越大，则越能获得显著的财富增加。朱乾宇(2002)选取1998年中126家进行了并购的上市公司作为研究对象，进行了多因素对绩效的多元回归分析，结果表明，并购资金占并购公司净资产的比例高、进行了资产置换的并购公司绩效较好，而存在关联交易及承债式并购的并购公司在进行并购后的绩效较差。35477
（二） 国外相关文献综述
对于并购企业来说，大多数的研究表明，并购企业的绩效在并购后并没有得
到明显的改善。论文网
Ravenscratt和Schercr(1 987)对美国471家企业近6000起并购事件和900起业务剥离事件一起进行了研究，发现并购后绩效的财务结果并不理想。Dickerson(1997)等人对为期10．18年的英国企业进行了一项详尽的研究，结果表明：并购后与并购前相比较，利润率几乎没有明显的改善；与并购后存在内部增长的企业相比，利润率反而是下降的。Gu西er等人(2003)运用财务数据比较法对1981．1998年美国、欧洲、日本、澳大利亚、新西兰、加拿大以及世界上部分其他国家中发生跨国并购的公司与未发生跨国并购的公司进行比较研究。研究结果显示，上述国家或地区的的企业在跨国并购后5年内利润率有一定的上升，但是销售收入是下降的。Markides和Ittner(1994)认为在跨国并购中，相关并购比非相关并购能够创造出更多的价值。然而Datta和Puia(1995)则经过研究认为相关并购和非相关并购在并购价值创造方面并没有显著的差异。Pettway等人(1992)在进行了一项日本企业在美国的并购研究中得出的结论为：若并购中采用现金支付的方式，会比用资产支付的方式对并购公司有更高的回报。但是Eckbo等人(1990)在研究了加拿大的并购后，发现混合支付，即运用现金加股票的方式比单一支付现金或股票能够获得更好的超额收益。Harris和Rravenscraft(1991)用实证的方法检验了跨国公司并购中的收益与汇率是有相互关系的，并且发现美元越强势，企业若把在美国的公司当做并购的目标，则在跨国并购后的收益越大。同时该文中另外还研究了行业对绩效的影响，发现在研发和广告密集型产业里，并购企业能够获得较大财富效益。Seth等人(2002)研究了动机是否对跨国并购后的绩效产生影响。结果发现，具有协同效应动机的并购公司可以获得价值，然而出于管理者自负动机的并购企业则不会产生价值。
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