浅析上市公司资本结构现状及优化对策(2)
3. 债券市场不发达，产品品种单一4
4. 对经营者的激励和约束机制不完善5
5. 整体盈利水平偏低，财务杠杆作用不明显5
三、我国上市公司资本结构优化的必要性 5
㈠股改成效大，进入全流通时代6
㈡资本市场不断完善6
㈢债券市场的创新7
四、优化对策7
㈠完善股票市场制度7
㈡增加债券种类，发展债券市场8
㈢改善公司治理结构8
参考文献9
致 谢10
浅析上市公司资本结构现状及优化对策
一、理论基础
㈠ 传统资本结构理论
净收益理论：净收益理论认为负债融资可以降低企业的综合资金成本,从而提高企业的市场价值,所以企业应最大限度地利用负债进行融资。但是该理论是不成熟的理论，忽略了财务风险的存在，同时该理论以债务成本低于权益成本为基本条件，但是随着债务增加，风险上升，理性的股东必然会要求提高回报，同时债务利率随风险上升，从而提高了企业的综合资金成本；
净经营收益理论：当企业资本结构中债权资本所占比例上升时，负债比例上升带来的平均资本成本下降会与权益资本成本的上涨相对消，企业无法通过资本结构的变化来影响资本成本的大小，资本结构的变动不影响企业市场价值。
传统理论：介于净收益理论和净经营收益理论之间的一个折中理论,相信存在一个区间，在这个区间中，负债增加，企业加权平均资本成本下降，企业价值处于上升阶段，但是超过这个区间，则财务风险和权益融资的成本上升，超过负债融资降低企业融资成本的效果，从而使得企业的价值下降。虽然它更接近于实际,但它是以经验判断基础,缺乏严密的逻辑推导,难以得到学术界的一致认可。
㈡ 现代资本结构理论
MM理论：（1）不考虑税收时的MM理论:随着负债比例的增加,债务成本相对较为稳定,而股权成本增长较为迅速，但由于债务成本比股权成本低,二者相抵消,可得到相对稳定的加权平均资本成本切线，也就是说在成熟的市场中,企业资本结构的变化与企业的市场价值并没有相关关系。
（2）考虑公司所得税时的MM理论:因为债息可以抵税,使企业的加权平均资本降低，从而使得企业的市场价值增加。也就是说，企业通过债务可以获取相对的避税收益从而使得公司价值增加。
权衡理论：根据权衡理论,企业通过增加债务，利用财务杠杆获取避税收益，降低综合资本成本从而增加其市场价值,但随着企业债务比例逐渐增加,企业风险也在上升,企业越可能陷入财务风险之中,导致企业增加了额外的成本，因此企业最佳资本结构是充分利用财务杠杆和合理权衡企业财务风险选择的结果。
图1-1解说：在到达A点之前，负债价值线与企业市场价值曲线相重合，说明这时随着负债增加，企业价值上升，负债发挥了正杠杆作用；在A点和B点之间，随着负债增加，企业的破产成本和代理成本增加，但是负债所带来的价值仍超过破产成本和代理成本之和，企业市场价值曲线上升，但是增速有所减缓；在B点之后，风险成本增加的速度超过了负债价值增加的速度，企业市场价值下降。B点是企业资本结构的最优选择，此时企业价值最大。
㈢ 新资本结构理论
新优序融资理论：是指企业一般会按照内部融资、债务融资，权益融资的顺序进行融资。这是因为权益融资作为一个企业缺少现金流的信号，同时摊薄了股权，投资者重新估值企业的股票，造成股价下降，企业的价值下降；债务融资需要固定的利息偿还，但是债务拥有的节税效应使得其优于权益融资；内部融资无需签订协议和费用，为最优选的融资方式。
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