企业并购财务风险的分析与规避(2)
根据2011年第三季度China Venture的研究报告显示，2011年第三季度中国并购市场无论是交易完成规模还是案例数量都大幅增加。已完成交易案例数量为575起，其中披露金额的案例487起，环比下降2%；披露金额1888.9亿元，环比上升了33%。然而并购是一种高风险与高收益的投资活动，特别是跨国并购，风险尤为重大。普华永道2013年1月30日公布的研究显示，去年中国企业并购活动呈两极分化：一方面，海外并购总金额创下纪录，为652亿美元，同比飙升54%；另一方面，国内外并购交易宗数却是5年来的新低，预期今年会明显改善。众多的调查研究表明企业跨国并购失败比例很高。总结以往的一些失败的案例从中可以发现，财务风险是一项重要的因素。
财务是企业经营状况的集中表现，财务操作及分析是企业并购过程中的一条主线，它贯穿在并购的整个过程。能否做好财务状况及风险分析对并购的成功有着至关重要的作用。然而在现在很多的并购活动中，很多企业很难达到预想结果，甚至会因此陷入自身财务危机。企业并购往往依赖大量资金支持，并购企业有时用本公司现金或股票或者通过融资或举债来完成并购。因此对企业并购中的财务风险及规避进行分析研究，对最大程度降低风险，提高并购成功的可能性具有很重要的意义。也只有充分认识到并购中的财务风险，并做好应对措施，才能有效的防范并购中的财务风险，实现企业盈利。本文将通过理论及若干案例来研究并购的概念、并购财务风险的成因、规避方法等，通过对该课题的研究，希望能为并购中的企业提供借鉴，以便使更多企业可以在并购活动中取得成功。
一、企业并购中财务风险的概述
（一） 企业并购的定义
企业并购是企业之间的合并和收购行为。兼并，一般指企业以现金或股权方式取得其他企业产权，使其他企业丧生法人资格或改变法人实体并取得该企业决策控制权的投资行为。收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得对该企业控制权的一种投资行为，实际上是取得其控制权。兼并和收购两者是相互联系密不可分的，它们从不同的角度界定了企业产权交易行为，但是追根究底两者的目的都是为了扩大企业规模，加大市场占有率及实现利益最大化。
（二） 企业并购财务风险的概念
企业并购过程中，毋庸置疑的是会存在着巨大的并购风险，其中包括法律风险、政治风险、商业风险、财务风险等其他类型的风险。在这些风险中，财务风险显得尤为重要。企业并购的财务风险主要是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策不当所导致的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是企业并购价值实现和价值预期严重偏离而导致的财务危机。常见的表现形式有目标企业定价的财务风险，并购融资的财务风险，并购支付的财务风险及并购后的营运风险。财务风险是一种价值风险，是各项并购风险在价值上的综合反映，是贯穿于企业并购全过程的不确定因素对预期价值产生的负面的影响。只有了解了并购财务风险的含义，才能对其进行分析并且加以控制。
二、企业并购财务风险的形成因素
企业并购的全过程包括收购的可行性分析、目标企业价值评估、支付方式的确定、并购资金的筹措、并购后的整合和债务的偿还等其他财务活动环节，而每一个环节都可能产生风险。导致企业并购财务风险的因素多种多样，我认为主要因素是信息的不对称性和不确定性。
（一） 并购信息的不对称性
在企业的并购过程中信息的不对称性是普遍存在的。如果目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司，并购方往往对其财务报表是否真实、资产抵押担保情况、有没有诉讼纠纷、负债多少等情况估计不足，以至于无法准确的判断目标企业的资产价值和盈利能力从而导致价值风险。如果目标企业是上市公司，有时也会对其资产的可利用价值、产品的市场占有率和发展潜力等情况的了解不够充分，导致并购后的整合难度加大致使并购失败。如果是要约收购的话，被收购方有可能会刻意隐瞒企业的真实情况来牟取的私人利益，使得收购方无法了解目标企业真实的债务、盈利等状况；或是与中介机构相互勾结制造虚假信息，导致收购方在错误的信息基础上做出了错误的决策，增加了并购的成本，从而使并购活动失败。