企业并购财务风险的分析与规避(3)
信息不对称的程度高低主要取决于四个方面的因素：1、目标企业的模型。即目标企业是上市公司还是非上市公司。如果目标企业是上市公司，并购方就会比较容易取得目标企业的财务报告、股价变化情况等信息。如果是非上市公司，并购企业要通过各种其他的方式才能获得目标企业的真实信息。2、并购企业的动机。如果这个动机是善意的，那么并购双方在得知对方的真实的财务状况和经营成果下充分的沟通交流。反之，并购企业在获取财务状况和经营成果时将会遇到阻碍，从而影响并购价格的合理性。且如果是恶意的收购，目标企业会采取各种方式来反并购，这会给并购方企业带来估价的困难。例如，盛大收购新浪时，盛大已经持有新浪的19.5%的股份，一旦盛大及其关联方在收购新浪的0.5%或以上的股份，新浪就会采用反收购手段。3、并购的准备时间长短。一般情况下，准备的时间越长，越有利于信息了解的充分性，那么并购估价的准确度就会越高。举例说来，我国的会计事务所提交的审计报告一般水分较多，上市公司信息披露往往不够充分，严重信息不对称情况使得并购企业对目标企业价值和盈利能力的判断往往很难做到非常准确，在定价中会接受高于目标企业的收购价格，导致并购企业将支付更多的资金或以更多的股权进行交换。并购企业可能会因此造成资产负债率过高及目标企业不能带来预期的盈利而陷入财务困境。
信息经济学中阐明，信息不对称性的主要表现有两个方面：一是不对称发生的时间，这又分为事前不对称和事后不对称。事前不对称会导致逆向选择行为，事后不对称会导致道德风险。二是不对称信息的内容。从不对称发生的内容上看有行动不对称和知识的不对称。行动不对称导致了隐藏行动，知识不对称导致了隐藏知识。在企业并购活动过程中，信息的不对称性带来的财务风险主要是来自于事前知识的不对称性，即收购方对目标企业的真实情况的信息永远少于被收购方对自身企业的认知。收购方在没有完全掌握信息的情况下只因看到了诱人的一面就贸然地采取行动，这样会过高的顾及合并后的协调效应和规模效益，而对目标企业所隐藏的亏损或是负债又知之甚少，一旦收购实施后各种问题就会暴露出来造成价值损失。可见，信息不对称性对财务风险的影响是一种决策性的影响，是通过并购双方针对不对称的信息而导致的错误的决策。
（二） 并购的不确定性
不确定性也是企业并购财务风险的主要来源。企业并购过程中的不确定因素有很多，比如国家宏观经济政策的变化、通货膨胀、利率的变动、当前的市场环境变化还有并购方的经营环境筹资情况，并购活动中的价值评估的不确定，收购企业管理者目标不明确等等。所有的这些变化都会影响者企业并购的各种预期和结果发生偏差。同时企业并购所涉及的领域也非常的宽泛，包括：1、环境。企业所处的有关利益各方联系起来的关系链，包括股东、债权人、银行、关联企业等等。2、法律。并购企业所处的法律环境，如公司法、会计法、税法等等，不同的并购方式的法律条件，企业的内部公司章程等。3、专门技术、独特的自然资源、政府的支持等。4、企业的财务状况。如资产、负债、现金流量等于并购活动相关的情况的不确定，如目标企业的价值，融资、支付方式，规模成本等。所有这些领域都有可能形成导致并购财务风险的不确定性的原因。
导致企业并购的预期和结果有偏离的不确定因素的作用方式，我认为主要是对收益的盲目追求和因成本的约束所造成的。风险的收益作为一种外部刺激激发了人门做出某种选择并导致某些不当行为的发生，而成本的约束是指决策者在受到风险事件可能发生的损失或是危险信号的刺激下所作出的为回避。