企业并购财务风险的分析与规避(4)
不确定性作为影响风险的因素有它特殊的作用机制。一方面，不确定性因素具有增加价值的特性，这样给决策者带了利益的诱惑力，促使并购企业追求正的价值偏差。另一方面，不确定性的存在又会导致成本膨胀的可能性，外部与内部各种因素的综合也不会完全排除可能带来的损失，这样又进一步约束了决策者的行为。在价值诱惑和成本的约束的双重作用下形成了互相约束作用的机制，当诱惑作用大于约束作用时，并购的预期和结果发生正偏差，并购取得成功，相反时，并购发生负偏差，带来财务风险。
三、企业并购财务风险的分类
（一） 并购中价值评估风险
1、 信息不对称风险
并购过程中，由于公司信息披露的不够充分，信息公布不透明，会计事务所计较的审计报告存在一定水分等一些因素导致了信息不对称性，并购企业与目标企业信息不对称性又导致了信息不对称风险。严重的信息不对称使得并购企业对目标企业盈利能力和资产价值的判断往往难以做到非常准确，在定价中有可能会接受高于目标企业价值的收购价格，从而导致了并购的成本增加，并购企业可能由此造成资产负债率过高现金流不足等财务风险。具体来说，信息不对称带来的风险包括：1、粉饰财务报表。并购过程中并购企业确定目标企业并购价格的主要依据是它的年度报告、估价变化情况及财务报表等方面信息。但是目标企业有可能为了自身的利益粉饰财务信息，夸大收益隐瞒损失。信息披露的不真实充分会导致并购双方在并购过程中信息地位的不平等，直接影响并购价格合理性，使并购后企业面临潜在风险。2、或有负债风险。或有债务指的是目标企业因各种原因所承担的将来要以资产或劳务来偿还的债务。由于信息不对称，在并购时未予以完整真实披露，或已披露但是未引起注意，将会直接影响并购企业对目标企业的价值评估。3、财务陷阱。被收购方财务不健全，一些债务为全部在账目中反映出来，使收购方中了被收购方的财务陷阱。
2、 企业价值评估体系不健全
目标企业的估价主要取决于并购企业对其未来的自有现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能会因为预测的不当而不够准确，从而产生并购公司的估价风险。其风险大小取决于并购方所用信息的质量，而信息的质量又取决于如下因素：目标企业是上市公司还是非上市公司、并购企业是善意收购还是恶意收购、准备并购的时间、目标企业审计距离并购时间的长短等，这些在上文中也有详细描述。并购方在搜集信息时，一般较难精确的把握，从而给企业价值评估带来风险。由于影响企业估价的因素很多，且我国目前的价值评估方法仍存有缺陷，用净资产的价值或加上溢价作为资产或股权转让的价值是国内企业协议收购的惯例，但是这种作法并没有考虑到资产的时间价值，也没有考虑整个存续期间所产生的全部现金净流量。除此之外，我国企业的并购缺乏行之有效的评估指标体系，相关的规定大部分都是原则性的内容，可操作性不强。并购是不能按照市场的价值规律来实施的，由此导致资产流失的问题又会使收购方可能高估目标企业价值，使得并购无法进行。
（二) 融资风险
企业并购是需要大量的资金。并购的融资风险指的是能否按时足额地筹集到资金以保证并购能顺利进行。如何利用企业内外部的资金渠道在短期内筹集到所需要的资金是并购活动能否成功的关键。
企业并购的融资决策会对企业的资本结构及资金规模产生重大影响，企业通常可以采用的融资渠道有：银行借款，发行债券、股票或认股权证。影响并购方的融资财务风险主要有两大因素：一是融资能力。它是影响企业并购融资最重要的因素,是关系到企业并购活动能否最终取得成功的关键所在，包括内部融资、外部融资两方面。内部融资能力取决于该企业可以获得的自有资金水平和有关的税收折旧政策等。一般内部融资资金成本较低，但因受企业自身盈利水平的限制，而且过多的运用内部融资，往往会给企业带来流动性风险。外部融资能力主要指的是权益融资和债务融资等融资方式，取决于外部融资的多少、企业的获利能力及市场对企业的态度等。二是融资结构。包括企业资本中债务和股权的结构。债务资本有短期债务和长期的债务结构，融资结构是否合理也是影响融资风险的一个重要因素。