股价同步性文献综述和参考文献(2)
由于不同主体之间的利益关联不同，为了实现股东利益的最大化，最核心的问题就是要解决所有权和经营权分离造成的股东和经理层之间的委托——代理问题。本文定睛于公司股东的利益，主要研究公司内部治理相关变量与股价同步性的关系。
2 公司治理国内外研究综述
自安然、世通等著名公司的国际丑闻之后，公司治理问题受到了越来越多的关注。学者们将公司治理与公司股价特质信息含量两方面的研究相结合，以公司治理为视角去探究不同国家、不同行业、不同公司之间股价同步性的差异。相关研究综述如下：
Gompers et al. (2003)和Cremers and Nair(2005)发现，公司治理通过对管理层的激励和约束影响股票价格。Leuz et al.(2003)提出，随着公司治理水平的提高，信息透明度会增加，信息披露的及时性和准确性能减少控股股东或管理层与外部投资者之间的信息不对称，使股票价格信息含量提升。
周丽(2012)发现，治理状况越好的公司，股票价格的上升趋势就越强劲，相比于治理较差的公司，公司治理质量较高公司的股票价格波动幅度会保持在一个平稳合理的区间，不会出现较大或异常波动，吸引的噪音交易减少，股价特质信息量高。
股权特征是考察公司治理水平的关键因素。在我国，大部分上市公司的股权均高度集中。壕沟防御效应(Entrenchment Effect)认为，较高的控制权比例增强了控股股东对上市公司的控制能力和获取控制权私人收益的能力(Morck，Yeung和Yu，2000；Fan和Wong，2002)。控股股东可以利用他们对企业的实际控制权来通过内部交易获取私人控制收益，侵害小股东利益(Shleifer和Vishny，1989；Morck，1996)。正因如此，控股股东有去掩盖他们自利行为的动机，或者通过扣留不利信息或者选择性披露信息限制相关信息泄露，阻止企业特质信息流向市场，导致信息环境的不透明。
交叉持股
1 交叉持股的定义
交叉持股(Cross shareholdings)也称相互持股，是指两个或多个公司为了达到某种特殊目的而在不同的企业之间互相参股的行为。企业通过交叉持股建立起联系，形成了既彼此关联又相互制约的局面。交叉持股形成的环状或网状的股权结构，会对公司控制权产生调配作用，影响企业的管理方式和治理效率。由于交叉持股的类型较多，本文研究的交叉持股包括一家上市公司持有另一家上市公司的股票(单项持股)，也包括上市公司之间相互持有股份(相互持股)。
2 我国交叉持股现状
交叉持股现象最早出现在20世纪中期的发达国家，之后随着我国改革的深入和经济的发展，交叉持股已经在我国上市公司中逐步深入。Wind金融数据库给出的统计数据显示，2012年我国沪深两市出现交叉持股现象的上市公司有519家(包括创业板，下同)，2013年有516家，2014年有515家。此外，交叉持股现象集中分布于制造业企业，这可能是因为我国制造业较其他行业发展较为完善，行业内已经形成了较为成熟的市场竞争环境，所以制造业企业更倾向于通过互相参股组成关系联盟，在生产经营上相互扶持，以期提高企业自身的市场竞争力。
3 交叉持股国内研究综述
关于交叉持股对公司治理的影响，国内外学者持有两种观点，一种观点认为交叉持股制度缓解了信息不对称，有利于企业经营权的稳定、融资成本的减少，增强了企业经理激励监督机制的效力，为解决公司内部代理问题提供了新途径，提高了公司治理效果(霍宁，2010)。但是，以张保华、王仑(2007)为代表的另一些学者认为，交叉持股制度认为更容易给管理层提供内部操纵的空间，使得企业缺乏监督约束，造成资本虚增、内部人控制、小股东利益受损等负面影响，降低了企业管理效率。
上一篇：股票市场联动文献综述和参考文献
下一篇：移动互联网特性文献综述和参考文献