（二）国内外资本结构研究综述

1. 从企业规模对企业资本结构影响因素的研究

从最早开始，Braxter和Gragg就选取企业规模为变量研究了资本结构的影响因素。同样，Marsh选取748家企业作为样本，来考察目标负债率的影响因素，并发现企业规模与目标负债比率有着显著的相关关系。我国学者陆正飞认为：负债率与企业规模相关。

洪锡熙和沈艺峰对影响资本结构的主要因素进行实证分析，结果表明企业规模对企业资本结构的调整有着重要的影响。

2. 不同行业的资本结构影响因素的研究

Bradley通过对各行业资本结构的研究发现，相同行业企业的资本结构相似，而不同行业则存在一定的差异。Myers认为由于行业的变化，资产风险、资产类型和资金需求也会随之改变，行业不同会对平均负债比率产生影响。Harris&Raviv总结了美国公司资本结构和行业的关系，得出食品加工、电力通信、医疗等行业杠杆比率较低；纺织、航空科技、钢铁水泥等行业杠杆比率较低。

我国学者陆正飞和辛宇对不同行业的负债率进行比较，得出不同行业的资本结构不同结论。洪锡熙和沈艺峰对上海的上市公司进行了列表分析，得出：负债比率与行业是相互独立的。吴博基于国内外的相关研究，以中国高科技上市公司为例，探究中国高科技企业资本结构与一般企业的差异。王娟，杨凤林通过选取845家上市公司为研究样本，将上市公司按照行业进行划分，并将行业设定为虚拟变量，并以11类行业的财务数据进行实证分析，研究并发现不同行业的资本结构水平有显著的差异。

3. 公司内部因素与资本结构的关系 

Myser和Majluf的研究表明公司的资产形式在一定程度上影响资本结构，企业举债抵押担保的债务，可以降低债权人的信用风险，从而降低其筹资成本，所以企业资产的担保价值应该与企业负债比率正相关。

我国学者肖作平通过采用因子分析法，来研究公司治理结构对资本结构的影响，发现治理水平较高的公司具有较高的资产负债水平。汪强、吴世农通过选取1200家沪深两市费金融类上市公司为研究对象，研究结果显示，流通A股比例与资本结构呈正相关关系。胡国柳通过实证研究发现，管理者持股比例对上市公司的资产负债率有显著影响。闫庆悦，李娜通过研究证实了法人股比例对资本结构没有影响，董事会规模、流通股和国家股比例等与资本结构呈负相关。 

4. 宏观经济因素与资本结构的关系

Wald等选取了美、法、英、日、德五个国家的样本并进行研究比对，得出不同国家法律制度差异对该国资本结构有着明显的影响，英国和德国相对其他国家使用了较少的负债。Booth等人选取了韩国、印度等10个发展中国家进行研究，发现在同一个国家内部，公司资本结构影响因素相同论文网。而不同国家之间则存在政治因素使得不同样本国资本结构影响因素不同。Zwick、Corcoran从理论上解释了：“通货膨胀导致更多的负债，因为通货膨胀降低了负债的真实成本，在通货膨胀期间对公司债券的需求上升。”

傅元略分析了宏观利率、通货膨胀对资本结构的影响，认为当企业资产收益大于利率时，企业会提高负债水平，这会促使通货膨胀上升，使得企业增加负债；然而随着资本市场的改善，又促使企业发行股票融资，负债水平随之减低。蔡楠、李海菠通过实证研究发现宏观经济对资本结构有显著影响，其中通过膨胀率、利率、宏观政策等影响较大。

参考文献

[1]蔡楠,李海波.2013.宏观经济因素与上市公司资本结构选择.贵州财经学院学报,4:13～16