上市公司资本结构对绩效的影响上市房地产公司的实证分析(2)
2、企业债券融资规模在扩大，但比重偏小 6
3、资产负债率较低 6
（二）资本结构调整的弹性小 6
（三）股权结构不合理 7
三、我国上市公司资本结构不足的原因 7
（一）股权融资资本成本较低 7
（二) 内部治理结构的制约 7
（三）外部制度环境的影响 8
四、我国上市房地产公司的资本结构对绩效影响实证分析 8
(一)样本上市公司资本结构情况统计分析 9
1、研究样本的选取 9
2、资产负债率情况统计分析 9
3、长期负债率 10
(二)基于房地产上市公司的实证分析 10
1、样本的选取 10
2、评价指标的选择 10
3、研究假设和模型构建 11
（1)研究假象11
（2）构建模型-11
4、实证分析 12
(1)统计性描述12
(2)绩效与资本结构的回归分析与显著性检验12
五、结论-13
(一)从样本公司资本结构分析得出的结论 13
(二)从样本公司绩效与资本结构回归分析得出的结论 13
(三)本文的局限性 14
致 谢 15
参考文献 16
一 资本结构以及公司绩效理论概述
（一）资本结构的概念
资本结构是指所有者权益和债权人权益的比例关系。利润分配企业应处理好积累（用于再投资）和分红（用于投资者收益）的矛盾 。狭义地说，是指企业长期负债和权益资本的比例关系.广义上则指企业各种要素的组合结构.资本结构是企业融资的结果，它决定了企业的产权归属，也规定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。就一般意义而言，资本结构是指股权资本与债权资本的比例关系，它反映的是市场经济条件下企业的金融关系，即以资本和信用为纽带，通过投资与借贷构成的股东、债券人和经营者之间相互制约的利益关系。西方财务学家对资本结构进行了许多理论与经验研究但直到现在仍然存在许多分歧。
（二）资本结构理论发展
纵观资本结构理论的发展史，本文将其划分为三个阶段，即早期资本结构理论、经典资本结构理论和现代资本结构理论。
1、早期资本结构理论
早期资本结构理论是关于企业融资的一个早期融资理论体系，由美国著名经济学家大卫•杜兰特（David•Durand）在1952年发表的《企业债务与权益成本计量方法的发展和问题》报告中比较全面、系统的阐述了有关资本结构理论的思想。他把这种思想划分为三种类型，即：净收益理论、净经营收益理论和传统折中理论。由于这三种理论都没有经过统计数据的分析验证，因此并没有得到理论界的认可。
净收益理论认为：债务成本低于权益成本，公司提高财务杠杆度，可以降低其加权平均资本成本，提高公司的市场价值。当资本结构是100％的负债融资时，公司加权平均资本成本最低，总价值最大，即为最佳资本结构。净收益理论暗含一个假设前提：财务杠杆的提高不会增加公司风险。然而，我们从公司理财的实践中发现，100％的负债融资并不能实现公司价值最大化。问题在于净收益理论的前提假设上，随着我们对资本结构理论的深入分析，发现净收益理论假设前提是难以成立的。
与净收益理论不同，净经营收益理论假设：公司加权平均资本成本及负债融资成本固定不变，负债融资的增加将同时增加公司的经营风险，从而使得股东要求更高的权益资本收益。因此，权益资本成本会随财务杠杆的提高而提高。由于公司加权平均资本成本及负债融资成本固定不变，且加权平均资本成本大于负债融资成本，随着财务杠杆的增加，股东要求的权益资本收益不断增加。负债融资的成本节约完全被权益融资的成本上升所抵消，公司价值并不随财务杠杆的变化而变化。不存在最佳资本结构，筹资决策无关紧要。这一理论的主要障碍仍在其立论前提中。我们研究资本结构的初衷就在于寻求实现公司价值最大化的资本结构。公司价值最大化意着资本成本最小化，即降低资本成本恰恰是我们研究资本结构的目标。该理论假定资本成本不变，即公司价值并不随着资本结构的改变而改变，当然寻求最优资本结构也就失去了意义。