上市公司资本结构对绩效的影响上市房地产公司的实证分析(7)
房地产的开发项目的资金包括土地购置成本、建设成本及其相关费用，这种项目耗资大且开发期限较长。在开发商取得相关证件后，项目的运作时间根据项目大小有所不同,一般耗时两到三年左右。故长期负债率对于房地产企业也是一项较有参考价值的指标。
表4.1.2长期负债率区间样本公司分布情况
年份 长期负债率% 总计 均值
0-30 30-50 50-70 70以上
2007 45 4 1 0 50 22.4
2008 43 7 0 0 50 22.8
2009 44 4 2 0 50 23.2
2010 34 13 3 0 50 27.6
2011 33 15 1 1 50 27.9
2012 33 13 3 1 50 28.8
总计 232 56 16 2 300 26.7
由表4．2中可以看出，从2007年到2012年，房地产上市公司的长期负债率在0到30％区间的公司由45家减少至33家，在30％到50％区间的公司却由4家增加至15家，长期负债率在50%以上的公司数量很少。从时间序列上看，从2007年到2012年，长期负债均值逐渐上升，其中2010年上升幅度最大。
(二) 基于房地产上市公司的实证分析
1. 样本的选取
样本的筛选标准及过程见本文四.（一）.1部分。
2. 评价指标的选择
本文将采用多元线性回归分析法来构建业绩指标，考察多个定量(数值)变量间的相关性，并对结果进行显著性检验。见表4.2.1。
因变量：评价上市公司的绩效应该从盈利能力、资产管理能力和扩张能力等多方面来进行衡量。净资产收益率是一个综合性较强、最具代表性的财务比率，是企业销售规模资本营运、成本控制等的集中体现，能反映公司经营活动的最终成果和股东投入资金的获利能力，体现了企业价值最大化的目标追求。因此，文中把净资产收益率作为评价上市公司业绩的主要指标。同时采用比率作为被解释变量可以消除绝对值对分析结果的影响。
自变量：用资产负债率来评价上市公司资本结构，主要是因为资产负债率这个指标能较完整地反映公司资本结构的面貌。
控制变量：考虑到公司的绩效会受公司规模、成长性等特征因素的影响，把公司的规模和成长性作为控制变量。
表4.2.1：研究究变量定义
类型 名称 定义
自变量 资本结构 资产负债率（L） 总负债/总资产
因变量 公司绩效 净资产收益率（R) 净利润/年度末股东收益
控制变量 成长性、公司规模 主营业务收入增长率（G） 主营业务收入增加值/去年的主营业务收入
总资产对数（A） 公司年末总资产的自然对数
3. 研究假设和模型构建