上市公司资本结构对绩效的影响上市房地产公司的实证分析(3)
传统理论假定：债务融资成本、权益融资成本、加权资本成本都会随着资本结构的变化而变化；债务融资成本小于权益融资成本；谨慎的债务融资不会明显增加公司经营风险。即利用财务杠杆尽管会导致权益资本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本较低的债务所获得的好处。在谨慎的债务融资范围内，加权资本成本将随着负债比率的增加而减少，公司价值则随其增加而增加；相反，过度的债务融资将导致权益资本成本与债务融资成本明显上升，致使加权平均资本成本上升、公司价值下降。这就是说，理论上存在一个最优负债比率使得公司价值最大化。
2、经典资本结构理论
早期资本结构理论以传统理论较为符合实际，但由于其以经验判断为基础，缺乏严密的数学推导，难以得到学术界的一致赞同。《资本成本、公司理财与投资理论》一文(Modigliani，Miller，1958)标志着经典资本结构理论的诞生。经典资本结构理论内容丰富，这里重点介绍其中更具代表意义的MM定理.
MM定理不仅包括Modigliani和Miller在《资本成本、公司理财与投资理论》一文中提出的三个核心命题，而且包括他们在其后几年中发表的系列相关文章中所做的补充与修正。Modigliani和Miller提出如下三个命题：
命题一：“任何公司的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平”。 含义是：公司无法通过改变其资本结构的比例来改变其流通在外证券的总价值。也就是说，在不同的资本结构下，公司的总价值总是相同的。
命题二：“股票预期收益率应等于出于同一风险程度的净权益流量的资本化率加上与其财务风险相适应的风险溢价。其中财务风险是净权益流量资本化率和利率之差与负债融资比率的乘积。”这一命题意着负债公司的权益资本成本随着财务杠杆的上升而增加。这为以后的实证研究提供了理论铺垫。
命题三：“任何情况下，公司投资决策只能依据净权益流量资本化率，它完全不受融资工具类型的影响.此命题较多地涉及投资决策问题，在有关资本结构理论的文献中讨论较少。
MM定理在资本结构理论史上具有里程碑的意义，它开创性地把资本结构研究从应用型、描述性的传统财务学领域纳入一般均衡分析的理论框架，力图通过公司资本结构的表面现象，探寻公司资本结构的规律，从而找出公司价值与资本结构之间的内在联系。MM定理标志着现代资本结构理论的诞生，其后资本结构理论的发展史几乎是一个对MM定理假设条件不断放宽的过程。
3、现代资本结构理论
随着对资本结构理论研究的深入，理论界进一步放宽MM定理的基本假设。以Jensen、Myers、Ross、Leland、Harris、Hart等学者为代表的现代资本结构理论的代表人物一改经典资本结构理论以负债税收利益与负债破产风险为重点的研究方法，把信息非对称引入资本结构的研究领域，将资本结构理论向前大大推进了一步。现代资本结构理论更贴近公司资本结构的现实，从而提高了其对公司融资活动的指导意义。现代资本结构理论主要包括代理理论、优序融资理论、信号传递理论、激励理论、控制理论等内容。
（三）企业经营绩效与融资结构关系
1、企业经营绩效
是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。企业经营效益水平主要表现在企业的盈利能力、资产运营水平、偿债能力和后续发展能力等方面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。