股票回购文献综述和参考文献
1 国外文献综述25346
早在二十世纪八十年代，国外学者就已经对股票回购的动因及效应进行了研究，相较国内的研究，他们的研究更加成熟、完善，也为国内学者针对本国发展情况所进行的研究奠定了基础。国外学者在早期是就普遍赞同信号传递假说，认为公司进行股票回购的原因是希望可以向外界传递信息——公司的股票被外界低估了，公司的价值应该是更大的。Jeffry M.netter和Mark L.Mitchell(1989)认为，上市公司就是利用股票回购这一方式传达他们公司的股票价值被低估了的信息，并且市场也会对此产生积极的反应。同时，学者们也赞同部分公司进行股票回购是为了改善自己的资本结构。Dittmar（2000）等就利用实证方法证明了，公司在希望资本结构达到最优状态的时候，就会考虑采用股票回购这种方式，提升企业的价值。除此之外，外国学者也提出了财富转移、现金流量、管理层激励等假说来研究上市公司进行股票回购的动因。论文网
针对股票回购的市场效应与财务效应，外国学者也做出了一定的研究，其中大部分的学者认为股票回购可以产生积极的市场效应，产生显著的正向超常收益，但是也有部分学者持不同的意见。Ali C.Akyol，Chi Chong Foo（2013）利用澳大利亚的样本进行了研究，并发现价值被低估的公司在发布股票回购的公告后有更积极的市场反应。Li和McNally（2007）对加拿大股票回购的样本公司进行了研究，并且发现在董事会对外发布回购公告不久后，其市场就会有所反应，特别是在短期内股价存在明显上升。同样，国外学者对于股票回购产生的财务效应的研究也得出了不同的结论。Douglas（2004）认为，相对于没有实施股票回购的企业，实施股票回购的上市公司业绩会随之提升。另一方面，Grullon（2004）对股票回购公司进行研究后则提出，股票回购并不总是能够提升公司业绩的，反而有可能导致公司业绩下降。
2 国内文献综述
在我国，很多学者也对上市公司为何进行股票回购提出了自己的观点。通过研究表明，国内学者研究发现，信号传递假说、自由现金流量假说、财富转移假说等同样适用于国内的上市公司。其中，信息或信号传递假说以及自由现金流量假说是被大多数学者认可的理论有。李栋一(2007)证实了国外学者提出的信号传递假说，自由现金流假说以及财务杠杆假说对我国的资本市场也是适用的。除此之外，我国还根据中国的具体情况提出了相应的理论，包括股票回购是为了减少国有持股、大股东利用驱动等。蓝发钦（2001）认为中国股票回购主要回购的是国有股股东的股票，是为了实现改善上市公司股权结构、深化国有企业改革的目的，并且认为这样可以同时调整国有经济布局。王化成、于艳清和王鑫（2000）、王伟（2002）通过对云天化和申能股份回购国有法人股的案例分析，得出了这样的结论，认为股票回购既能够用来完善上市公司股权结构，也可以改善上市公司的财务指标。
近年来，我国国内学者对股票回购市场反应也进行了系列的研究，整体而言，研究的结论都是赞同市场反应是积极的。徐国栋和迟铭奎（2003）对五家国有性质上市公司的股票回购进行了实证检验，结果表明，发布公告后产生的是正向超额累计收益率，同时回购国有法人股和社会公众股后，市场产生的都是积极的反应。王清刚（2014）通过描述性统计发现,不同情况下的股份回购在短期内产生的是正向累计超常收益，影响因素多为回购比例、资产负债率、以及第一大股东持股比例等，同时，当样本公司回购股份的原因是实施股权激励时,市场反应却是显著为负。
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